安信證券 劉軍

　　報告關(guān)鍵點：

　　預(yù)計石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃將于近期推出

　　我們預(yù)計石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃將主要涉及煉油、乙烯、新材料、化肥等子行業(yè)的技術(shù)改造、產(chǎn)品升級、行業(yè)合理規(guī)劃與重組以及出口等方面的支持性政策，煉油烯烴是受益的龍頭。

　　即將推出的振興規(guī)劃有利于石化行業(yè)度過景氣低迷時期，煉油子行業(yè)進入較好的盈利時期，2009年煉油將擺脫政策性虧損進入穩(wěn)定盈利狀態(tài)。

　　報告摘要：

　　石化產(chǎn)業(yè)振興綱要即將出臺：綱要正在國家相關(guān)主管部門修訂與審議中，我們預(yù)計石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃將于近期推出，總體綱要在前，細化措施在后。

　　煉油烯烴是受益的龍頭：我們預(yù)計石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃之總體綱要的重點將是鼓勵技術(shù)進步與產(chǎn)品升級、促進產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整與淘汰落后產(chǎn)能、支持企業(yè)重組與提高產(chǎn)業(yè)集中度，同時確定相關(guān)的信貸、財稅支持政策；細化措施將包括煉油、乙烯等大宗石化產(chǎn)品、新材料、化肥等行業(yè)的具體規(guī)劃與相應(yīng)政策支持。煉油烯烴項目由于投資大，拉動內(nèi)需明顯的特點，成為受益的龍頭。

　　煉油子行業(yè)進入穩(wěn)定盈利狀態(tài)：目前石化行業(yè)整體庫存已經(jīng)較低，煉油子行業(yè)進入較好的盈利時期，石化產(chǎn)品由于需求不振仍處于整體虧損狀況，振興規(guī)劃的推出有利于引導(dǎo)石化行業(yè)在國家政策支持下調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)與促進產(chǎn)品升級，度過景氣低迷時期。09年1月開始我國煉油行業(yè)進入較好的盈利期，我們預(yù)計2009年煉油將擺脫政策性虧損進入穩(wěn)定盈利狀態(tài)。

　　預(yù)計石化產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃對于行業(yè)龍頭企業(yè)的實際有利程度將超出市場預(yù)期：由于行業(yè)龍頭企業(yè)在規(guī)模、技術(shù)進步與產(chǎn)業(yè)政策的把握方面具有領(lǐng)先優(yōu)勢，我們判斷行業(yè)龍頭企業(yè)將通過符合國家振興規(guī)劃的各類項目獲得國家在信貸與項目補貼方面的大量支持，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)進一步提高市場競爭力、擴大市場份額。

　　重點公司推薦：根據(jù)我們的測算，1月份煉油行業(yè)的平均噸毛利在300-330元左右，石化產(chǎn)品整體可能接近盈虧平衡狀態(tài)，中國石化、S上石化將迎來盈利大幅回升的一季報。沈陽化工的煉油成為盈利主角，自主知識產(chǎn)權(quán)的CPP即將投產(chǎn)。遼通化工的400萬噸煉油和45萬噸乙烯2009年中期投產(chǎn)。沈陽化工和遼通化工將獲得寶貴的乙烯能力，進入中石化和中石油壟斷的領(lǐng)域，煉油業(yè)務(wù)的盈利改善對業(yè)績的提升值得期待。

　　盈利預(yù)測與投資建議：我們預(yù)計中國石化08、09、10 EPS分別為0.27、0.60、0.72元，給予增持-A評級，十二個月目標價10元，我們預(yù)計上海石化08、09、10 EPS分別為(-0.80)、0.25、0.38元，考慮到公司含有股改預(yù)期，給予增持-A評級，十二個月目標價7.2元。我們預(yù)計沈陽化工08、09、10 EPS分別為0.29、0.55、0.92元，給予買入-A評級，六個月目標價11元。我們預(yù)計遼通化工08、09、10 EPS分別為0.32、0.52、1.04元，給予買入-A評級，六個月目標價10元。

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