第一創業 黃秋菡

　　報告要點：

　　貸款放量存款定期化緩解行業出現積極信號貨幣供應量開始回升，M2同比增速17.82%，而12月單月貸款就達到7718億，不過，我們仍維持上月觀點，銀行貸款已經開閘泄洪，滔滔流動性將對實體經濟帶來滋潤，中國經濟或走向泡沫式復蘇之路。對銀行體系而言，則是信貸規模擴張與信貸風險增加的“冷暖交加”，這把雙刃劍到底是“披荊斬棘”還是“敗也蕭何”，需要進一步觀察宏觀經濟的變化。

　　一般性貸款增長溫和銀行放貸依舊審慎就細分貸款來看，短期貸款和中長期貸款增長并不明顯，而票據融資則迅猛增加，此外，12月債券投資占比由19.17%上升至20.11%，增加94基點；而貸款的占比則由80.5%下降至79.57%，降幅93基點。我們認為：銀行響應號召提高資金供應的同時，仍對自身風險充滿了擔憂，近兩月重點投放的流動性集中在票據、債券等低風險資產，對企業貸款，特別是中小企業的貸款并沒有出現期待中的大幅增長。

　　定期化趨勢暫時緩解但尚不能輕言趨勢反轉12月，定期存款占比達到42.71%，較上月提高0.43個百分點，而活期存款同樣出現了回升，占比由36.46%激增至37.95%，增幅1.49個百分點。我們的觀點與上一期月報一致：由于預期資產價格還將貶值，投資資金都不約而同匯集到定期存款，雖然定期存款利率一降再降，但在資產價格復蘇之前，定期化趨勢還將持續。

　　部分銀行年報預告表明監管者風險態度由于銀監會的要求，已預告業績的銀行均調高撥備，打壓了08年的業績，并為09年的業績預備了緩沖，不過在降息仍可能繼續、經濟形勢不明朗的情況下，通過擴大生息資產規模的辦法有可能帶來更為嚴重的壞賬損失，對此，我們采取了最為保守的預計，09年銀行業績將出現明顯負增長，降幅在20%以上。

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