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1月份貸款狂飆突進 分析師力薦銀行股
乍暖還寒
本報記者 林小川 夏晨
1月貸款狂飆突進以及宏觀數據的好轉，使得近期銀行股出現強勁反彈，但昨天銀行股已幾乎全線變綠，這股反彈究竟是春天的蘇醒還只是曇花一現？
證券分析師看法較為樂觀。在2月4日剛剛完成的研究報告中，國泰君安金融業分析師伍永剛調高了銀行業的行業評級，提高了所有上市銀行的目標價和三家銀行的評級。銀行業的整體行業評級由中性調整為增持(行業三個評級中的最高一檔)。“銀行股反彈行情的時間跨度、力度、幅度都可能會超過此前的預期。”伍永剛較為樂觀。
海通證券分析師丘志承認為，目前包括銀行板塊的估值已經反映了對未來經濟較為樂觀的預期。對于資金面分析的基本觀點是：目前的反彈還能持續一段時間，結束的時間可能是2季度，或者指數上升到接近2500點。
分析師上調評級
記者了解到，各大銀行2009年年初工作會議顯示，銀行2009年的信貸增量計劃幾乎全部超過2008年。并且從去年11月開始至今，銀行信貸增速已遠遠超過想象。
中金分析師估計四大國有銀行1月份新增貸款7000億-8000億元，股份制銀行約為4000億-5000億元，銀行體系新增人民幣貸款接近1.4萬億-1.6萬億，按可比口徑同比增速接近20%。我們估計，新增貸款中票據貼現為4000億-5000億元，即約占新增貸款的30%-40%；因此扣除貼現后的一般性貸款新增9000億-12000億，而去年同期只有8000億元。
這種信貸熱潮提升了銀行在股市的溫度。
“在1月份，我們給出的是中性評級，當時判斷是一個反彈行情。現在認為，銀行股反彈行情的時間跨度、力度、幅度都可能會超過此前的預期。所以，就調高為增持評級。”伍永剛說。
具體，伍永剛動了三家銀行的評級。原來大型上市銀行都是謹慎增持，工行、建行、交行，此次沒動。而是重點動了三家股份制銀行，深發展、浦發和興業，有謹慎增持調高到增持(個股四個評級中的最高一檔)，“雖然變動并不大，但給出一個信號，即便近期調整，后面還有介入的機會。”
伍永剛還表示，銀行股的反彈時間會拉長，先看到3月中旬，“目標價普遍提高一定的幅度，20%至40%%，深發展由13元調高到19元，年度目標價。此前深發展在大額計提撥備時，股價幾近跌停，回落到8元上方，我們當時給出13元的目標價，當時有很多人質疑太高，幅度太大，謹慎增持，是否不配套。而現在已經達到目標價，昨天2月4日已經達到。”
不僅如此，交銀國際也有調高評級的做法。最近的一份報告中，交銀國際上調了民生銀行的評級。交銀國際之前非常擔心制造業以及中小企業會大面積倒閉從而給民生銀行帶來較大信用風險，但在去年11月份至今所釋放的超預期信貸資金已經逐步進入實體經濟，推動實體經濟的盈利能力和現金流狀況取得改善，其中尤其是對中小企業及制造業帶來的邊際改善最大，因此認為原來的“估值歧視”應該得到修復。
謹慎后市
不過，也有分析師對后市較為謹慎。
丘志承認為，未來反彈趨勢能否持續則需要看資金面的供給。丘志承認為，去年11月開始的信貸高增長，從具體的投向上看，主要是大項目和基建投資。而企業實際有效貸款需求幾乎沒有增長。目前的高增長，很大程度是因為銀行爭奪4萬億中的優質客戶。初步估計從11月份到1月， 2009年4萬億的配套貸款已經已經發放了大半，1季度后貸款的增速會明顯的回落。屆時銀行信貸和M2的增速也將明顯回落。
而再融資、IPO重開和可能的大小非減持，都很可能使支持這輪反彈的資金供需關系發生改變，有可能成為結束反彈的因素。此外，不良率的超預期上升和貸款下降下浮空間的擴大，都有可能嚴重傷害市場對于銀行板塊業績的信心。
因此丘志承認為，反彈還能持續一段時間，結束的時間可能是2月之后，或者指數接近2500點。
而中金認為，2009年銀行業年度策略的主題就是銀行股隨著經濟見底而見底。伴隨著信貸的大量投放，很有可能出現GDP增速季度環比2008年4季度見底、同比2009年1、2季度見底的情況，這一預期的形成會推動銀行股估值水平的提升，帶來交易型機會。不過，實體經濟雖然見底，在底部徘徊時間多長、反彈力度多強還不確定，在GDP增速重新進入上升通道之前，1.8-2倍PB還應成為一般性銀行的估值上限。
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