山西證券 孟令茹

　　點評：

　　根據2009年國內航空上市公司燃油需求量和旅客人數的預測數據，將近期出臺的四次政策對航空公司收入影響匯總測算得知：兩次共降低航空煤油價格2730元，分別為國航、南航、東航、上航成本節約431340、767130、434070、131040萬元；降低以致取消航空公司國內航線的燃油附加費，導致上述四家航空公司收入分別減少57090、109582、74030、20438萬元，利好效果減去利空效果后綜合測算，四次政策對國內上市航空公司利好影響遠大于利空效應。

　　基于各航空公司國內外航線分布，運輸規模不同，四次政策對不同的航空公司影響各異，經過計算，對國航、南航、東航和上航的收入影響分別增加374250、657548、360040、110602萬元。鑒于航空公司是周期行業，盡管降低航空煤油可以直接降低航空公司成本，但是在市場下滑背景下，航空公司處于有價無市的尷尬狀態，只有增加需求才是拯救航空運輸行業痼疾的良藥，對09年航空公司業績仍然維持“中性”評級。

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