8家券商6家公布快報 凈利潤下滑4至8成

　　□ 本報記者 于德良

　　今日，長江證券公布08年業績快報。至此，8家上市券商已有6家發布年報快報。快報顯示，08年券商業績大幅下滑已成定局，下滑的主要原因在于熊市的拖累和傳統業務的萎縮。展望未來，隨著股市行情的回暖、政策的預期及創新業務的拓展，券商股的表現依然值得期待。

　　6券商凈利潤下滑4至8成

　　長江證券今日公布的業績快報顯示，08年實現凈利潤約7.006億元，同比下降70%左右；基本每股收益約0.42元，同比下降74%左右。昨日，中信證券、東北證券公布了08年業績快報。中信證券業績快報顯示，08年實現營業收入176.73億元，同比下降42.75%；凈利潤72.81億元，同比下降41.22%；每股收益1.10元；每股凈資產8.30元，同比下降46.66%。東北證券預計08年凈利潤約4億元，同比下降約64%；每股收益約為0.69元，下降約71%。

　　在此之前，宏源證券、國元證券、海通證券也已經公布了08年業績快報。宏源證券預計08年凈利潤4.37億元，同比下降79%，基本每股收益約0.299元。去年同期凈利潤20.38億元，每股收益1.39元。國元證券的業績快報顯示，08年營業收入12.39億元，較上年同期的40.99億元下降了69.78%；凈利潤5.24億元，較上年同期的22.79億元下降了77.02%；基本每股收益0.36元，凈資產收益率10.82%。海通證券的業績快報顯示，08年實現營業收入70億元，同比下降37.81%；實現營業利潤36.6億元，同比下降49.99%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤33億元，同比下降39.51%。

　　從已公布的6家券商的快報看，雖然中信證券、海通證券的業績下滑了41.2%、39.5%，但整體好于市場預期。來自于中國證券業協會的信息也證明了券商08年業績大幅下滑的事實。信息顯示，2007年106家券商(經審計的2007年年報)合計凈利潤額高達1376.50億元。如果不考慮財報經審計和未經審計的區別，2008年凈利潤同比下降65%。

　　“靠天吃飯”是業績下滑主因

　　實際上，券商業績大幅下滑的情況在半年報、三季報已經有了顯現。數據顯示，8家上市券商三季度合計實現凈利潤20.26億元，較07年同期大幅下滑79%；三季度平均每股收益為0.08元，同比下滑87%。其中，僅國金證券因在報告期內完成了吸收合并，出售部分可供出售金融資產，實現了凈利潤增長；兩只行業龍頭股中信證券和海通證券的業績下滑幅度在75%以內；而宏源證券、東北證券、太平洋證券、國元證券和長江證券，5家公司三季度業績下滑均超過了90%。

　　券商業績大幅下滑，究其原因是券商“靠天吃飯”的局面沒根本改觀，盈利依然靠傳統業務的“三板斧”——經紀、自營和投行。宏源證券稱，08年股指不斷下跌，成交量日趨減少，使公司主要利潤來源的證券經紀業務和證券投資收益大幅減少，是造成該公司業績大幅下降的主因。國元證券表示，由于證券市場持續低迷，08年自營投資業務(含權證創設)累計虧損0.94億元，較07年同期自營投資業務利潤19.04億元出現大幅下降。另外，伴隨股票的成交額大幅萎縮，經紀業務收入亦有一定幅度下滑，造成公司凈利潤等經營業績指標下滑7成以上。

　　經紀業務方面：截至去年12月24日，滬深兩市累計成交股票26.32萬億元，約是07年的57.66%。若按照0.15%的行業平均水平計算，券商去年實現傭金收入789.6億元，比07年驟減近四成。由于滬深證交所去年日均成交量從4000多億元的高點一路萎縮至最低點330多億元，導致券商經紀業務收入滑坡最為明顯。截至目前，經紀業務依然是多數券商賴于生存的主要手段，經紀業務收入占據全部收入的一半以上。

　　投行業務方面：A股市場IPO速度明顯放緩，這讓券商的另一項傳統業務投行出現萎縮。自去年9月16日華昌化工發行以來，A股IPO便處于暫停狀態。據統計，去年共有76只A股IPO，累計融資1034.38億元，同比驟降78%，相對應的券商承銷收入也下降了6成多。

　　自營業務方面：股市暴跌更讓券商自營業務節節敗退，不僅去年尚未兌現的浮盈被消耗殆盡，有的甚至出現虧損。

　　優質券商的表現之所以好于市場的預期，就在于其傳統業務的比重減少，創新業務收益增加。安信證券的分析師楊建海表示，中信證券的營業收入和凈利潤優于同業的表現的主要原因是，公司的營業收入中來自經紀業務的占比比全行業低接近20個百分點，其他業務尤其是基金管理業務表現遠遠好于經紀業務。

　　政策預期向好

　　券商09年業績應回暖

　　擺脫單一的盈利模式，減少與行情的過高關聯度，平滑業績波動，加快業務創新步伐仍是券商業今年需要面對的問題。

　　中金公司近期發布報告指出，證券公司解禁壓力短期內已大幅釋放。證券公司在經歷了08年底的限售股解禁高峰后，09年解禁壓力相對較小，海通證券09年6月29日有2.5億股小非解禁，國金證券在09年2月1日有0.56億股小非解禁，宏源證券在09年6月21日有9.13億股限售股解禁，未來證券公司股價受大小非解禁的影響已較小。就券商股的兩只龍頭個股而言，中信證券09年市凈率為2.08倍，海通證券為1.85倍，均已處于合理估值區間內；其他證券公司估值水平處于2.5~3.5倍之間，估值風險還有待進一步釋放。

　　今年證監會確定了全年發展重點：推出創業板，推動并購重組，做好融資融券試點。這些政策預期將給券商的創新業務帶來新的變化。

　　海通證券分析師謝鹽分析認為，創業板推出對券商承銷收入和手續費收入有一定推動作用。預計首年發行數量約為100家左右，融資規模將達150億元左右，以后估計每年約200家左右上市融資，發行規模將在200-300 億元，這將為證券業帶來承銷收入4.5 億元左右;預計09年證券業承銷業務收入為69.42億元。考慮到未來央企整合下的兼并重組、OTC等多層次市場建設、公司債市場擴容等，這些都將給券商的承銷業務帶來新的發展機遇。假設創業板在09年下半年推出，則綜上可知，2009-2010年，我國券商承銷費收入將分別達到9.42億元和87.73億元；

　　此外，并購重組活動的不斷增加將給券商帶來一定的財務顧問業務收入，該業務毛利率水平較高，2009-2010年預計可分別為券商帶來23.52 億元和32.93億元。

　　券商板塊指數連續6個交易日大幅上漲，從1月14日的最低點2633.45點升至1月21日的最高點3182.55點，其表現大大強于上證指數。可以說，券商股正以亮麗表現回應政策預期。

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