國都證券 張錦燦

　　投資要點：

　　新接訂單：全球2008年12月新接訂單只有21萬DWT，同比下降99.2%，創(chuàng)下1996年以來的歷史新低，散貨船和集裝箱船都沒有新訂單。中國2008年12月新接接單只有2萬DWT，同比下降99.8%，創(chuàng)出年內(nèi)新低。三大造船國中，韓國新接單量最多，中國其次，日本12月沒有新接單。

　　手持訂單：全球2008年12月底手持訂單584百萬DWT，同比增長10%，增幅同比下降43個百分點。手持訂單以散貨船為主，油輪其次。韓國手持訂單最多，中國其次。

　　完工量：全球2008年12月完工7.61百萬DWT，同比增長24.4%；全年完工89.13百萬DWT，同比增長10.6%。完工船型以油輪為主，韓國完工量最多。中國2008年12月完工量為2.29百萬DWT，同比增長19.4%；全年完工量為20.23百萬DWT，同比增長24.6%。

　　2009-2011年交付計劃：根據(jù)手持訂單量，如果沒有撤單或者脫期，韓國和中國2009和2010年的交付量會較2008年有大幅提升，日本則與2008年相當(dāng)。一般情況下，船舶由訂單到交付，需要2-3年的時間，受2008年新接訂單量大幅下降的影響，目前三大造船國2011年的訂單都沒有接滿。

　　船價：名義跌幅和實際跌幅開始增大，大靈便型散貨船跌幅最高，大靈便型油輪的價格最堅挺。不過，因為幾乎有價無市，所以12月的船價不能反應(yīng)市場真實的需求狀態(tài)。

　　造船板價格：目前在4000元/噸附近波動，前期的快速回落已告一段落。受4萬億投資帶動，國內(nèi)普遍預(yù)期春節(jié)后鋼價會回升，不過預(yù)計造船板價格即使上漲，幅度也不會大。

　　考慮行業(yè)撤單和“人為”脫期的風(fēng)險，以及鋼價下跌等機會，維持行業(yè)“中性”評級。搖錢樹下教你搖錢術(shù)

　　主要造船公司目前的P/E和P/B均處于歷史最低水平之上。

　　假設(shè)沒有撤單，預(yù)計中國船舶2008-2010年的EPS分別為6.31、7.58、9.95元，廣船國際2008-2010年的EPS分別為1.85、1.97、2.34元，維持中國船舶和廣船國際的“謹慎增持”評級。

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