◎胡雅麗/文

　　家電行業(yè)景氣急速下挫已成為事實(shí)，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)分析，家電行業(yè)底部略晚于GDP底部約一個(gè)季度出現(xiàn)。

　　行業(yè)景氣趨勢(shì)有望在供需弱平衡的重構(gòu)中逐步向好，不排除行業(yè)基本面反彈在消費(fèi)政策的強(qiáng)力執(zhí)行中于2009年出現(xiàn)。當(dāng)前，家電需求最大的負(fù)面影響來(lái)自地產(chǎn)，近期中央和地方政府地產(chǎn)新政的效果還有待觀察，但可以明確的是，保障性住宅和“90/70”商品房?jī)A斜政策一定會(huì)執(zhí)行，將有利于家電消費(fèi)需求走出嚴(yán)冬。

　　新一輪“家電下鄉(xiāng)”雖然試點(diǎn)短期能否催化農(nóng)村家電市場(chǎng)全面啟動(dòng)受執(zhí)行力度和農(nóng)民增收效果影響，但預(yù)計(jì)執(zhí)行效果好于首輪試點(diǎn)，行業(yè)國(guó)內(nèi)需求前景趨穩(wěn)定。出口則可能繼續(xù)疲弱，但各種消費(fèi)政策組合拳的作用下國(guó)內(nèi)市場(chǎng)需求的穩(wěn)定性提高，家電龍頭公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的穩(wěn)定性更高。

　　在整個(gè)家電行業(yè)處于下行通道的背景下，國(guó)內(nèi)需求空間大、增長(zhǎng)快、穩(wěn)定性高的小家電；平穩(wěn)增長(zhǎng)有望持續(xù)的洗衣機(jī)；升級(jí)在望的空調(diào)產(chǎn)業(yè)有望成為萬(wàn)綠叢中的幾抹紅。

　　其中，小家電需求空間大、增長(zhǎng)快、增長(zhǎng)穩(wěn)定性高。

　　目前，國(guó)內(nèi)小家電收入在白家電總收入中的比例僅為20%，而2002年全球小家電收入在白家電總收入比例已達(dá)到46%，國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)的需求空間巨大。而且，中國(guó)家庭平均擁有小家電數(shù)量不到10件，遠(yuǎn)低于歐美國(guó)家每戶20-30件的水平。同時(shí)，小家電產(chǎn)品線擴(kuò)展的空間也十分巨大。

　　在國(guó)家啟動(dòng)內(nèi)需尤其是消費(fèi)性需求、小家電支出在消費(fèi)支出中占比提高的雙重作用下，國(guó)內(nèi)小家電市場(chǎng)正處于快速增長(zhǎng)期，增速將長(zhǎng)期高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。

　　由于小家電產(chǎn)品的絕對(duì)價(jià)格低，需求價(jià)格彈性較小；產(chǎn)品更新周期較短；產(chǎn)品線的豐富有助于平滑波動(dòng)等原因，小家電的需求穩(wěn)定性也較高。

　　2008年及2009年，將是洗衣機(jī)更新?lián)Q代的高峰期，滾筒、大容量洗衣機(jī)等機(jī)型的出現(xiàn)助推了更新?lián)Q代、消費(fèi)升級(jí)，洗衣機(jī)相對(duì)平穩(wěn)的增長(zhǎng)有望持續(xù)。洗衣機(jī)行業(yè)的產(chǎn)能利用率也在上揚(yáng)，洗衣機(jī)行業(yè)值得投資者關(guān)注。

　　空調(diào)行業(yè)的投資機(jī)會(huì)則在于產(chǎn)業(yè)升級(jí)。各子行業(yè)優(yōu)質(zhì)企業(yè)或表現(xiàn)出超常成長(zhǎng)性，或受益于技術(shù)優(yōu)勢(shì)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，競(jìng)爭(zhēng)力將再上臺(tái)階。

　　其中，變頻空調(diào)市場(chǎng)空間大、增長(zhǎng)加速。據(jù)賽迪顧問(wèn)數(shù)據(jù)，日本變頻空調(diào)普及率高達(dá)97%、法國(guó)高達(dá)90%、西班牙為45%、意大利為40%。根據(jù)中怡康的調(diào)查，2008年1-9月，中國(guó)變頻空調(diào)零售量?jī)H占城市空調(diào)零售總量的7.3%，普及剛剛開始，但呈加速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。

　　未來(lái)，隨著變頻空調(diào)的國(guó)家、地方性標(biāo)準(zhǔn)的實(shí)施，定速和變頻空調(diào)產(chǎn)品售價(jià)差距的縮小，以及居民節(jié)能意識(shí)的提高，都將提升對(duì)變頻空調(diào)的需求。

　　綜上，2009年小家電內(nèi)需持續(xù)高增長(zhǎng)可期，優(yōu)質(zhì)公司蘇泊爾(002032)、九陽(yáng)股份(002242)值得戰(zhàn)略持有；洗衣機(jī)、彩電需求相對(duì)平穩(wěn)，又受益于家電下鄉(xiāng)政策，推薦規(guī)模擴(kuò)張、份額上升的公司如青島海爾(600690)、合肥三洋(600983)，關(guān)注具有相對(duì)競(jìng)爭(zhēng)力的海信電器(600060)、深康佳(000016)等；空調(diào)龍頭公司競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)，有望在行業(yè)景氣下行中深度整合產(chǎn)業(yè)。值得注意的是，空調(diào)行業(yè)需求對(duì)于房地產(chǎn)銷量最為敏感，如果房地產(chǎn)市場(chǎng)在政策刺激下銷量明顯反彈，空調(diào)相關(guān)公司業(yè)績(jī)有超預(yù)期可能。

　　(作者為中信證券分析師,2008年賣方分析師評(píng)選水晶球獎(jiǎng)家電、休閑品和奢侈品行業(yè)第一名)

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