◎李鑫／文

　　2008年全球經(jīng)濟惡化的速度不斷挑戰(zhàn)各行各業(yè)所能承受的極限，中國紡織服裝的運行也陷入低谷。按照產(chǎn)成品銷售走向可將中國紡織服裝產(chǎn)業(yè)鏈劃分為出口、國內(nèi)零售兩個部分，行業(yè)收入約有60%-70%的部分與國際出口有關(guān)，約30%-40%的部分與國內(nèi)零售有關(guān)。

　　行業(yè)出口的主要驅(qū)動因素是全球經(jīng)濟形勢，而國內(nèi)消費需求取決于中國經(jīng)濟走向。受全球經(jīng)濟危機影響，出口額增速從2008年4月份開始步入下行區(qū)間；雖然10月份出口略反彈，但由于目前國際經(jīng)濟仍未明朗，2009年仍難有拐點出現(xiàn)。

　　不過，中國的紡織服裝出口具有明顯的規(guī)模、成本及產(chǎn)業(yè)鏈配套優(yōu)勢，此優(yōu)勢因進口國在經(jīng)濟低迷期對廉價產(chǎn)品的采購加大而更為鞏固，同時進口國也傾向于向單一出口國大規(guī)模采購以降低采購成本，因此中國紡織服裝出口的國際競爭優(yōu)勢仍將樂觀。

　　隨著中國經(jīng)濟的增長和居民收入的提高，國內(nèi)紡織服裝消費增長開始步入上升通道。一批通過品牌運作、渠道建設(shè)、供應鏈管理成長起來的企業(yè)開始從擅長成本控制、工藝改進、設(shè)備國產(chǎn)化的制造業(yè)龍頭中脫穎而出。行業(yè)收入構(gòu)成中來自國內(nèi)零售部分的占比出現(xiàn)上升。毋庸置疑，出口對行業(yè)的拉動效應已呈減弱趨勢，而國內(nèi)需求將成為行業(yè)新的驅(qū)動力。

　　但行業(yè)仍供大于求。2008年1-9月，行業(yè)主要產(chǎn)品的產(chǎn)量增速維持小步上升態(tài)勢，紡織品與服裝的庫存金額卻分別同比大幅上升了33.10%和25.09%，顯示行業(yè)產(chǎn)需矛盾依然存在。

　　與此同時，原材料價格在下降。紡織服裝行業(yè)生產(chǎn)成本中原材料占60%-70%，是生產(chǎn)成本的主要影響因素。在原材料供給較為充足的情況下，原材料價格走勢由行業(yè)需求決定。此外，原材料流通環(huán)節(jié)的各種因素也能造成原材料價格的波動。

　　紡織行業(yè)是國民經(jīng)濟中勞動力最為密集的產(chǎn)業(yè)之一，政府常常通過各種產(chǎn)業(yè)政策調(diào)節(jié)行業(yè)盈利狀況，而出口退稅率調(diào)整最為常用并最有效。

　　中國紡織服裝出口退稅分別經(jīng)歷了1995-1996年的下調(diào)、1998-2001年的上調(diào)以及2004-2007年的下調(diào)等三次調(diào)整周期，其中最低調(diào)至6%，最高為17%。值得注意的是，在經(jīng)歷了1997年行業(yè)盈利嚴重虧損后，1998-1999年政府連續(xù)三次上調(diào)出口退稅率，扶植行業(yè)的政策意圖非常明顯。在此刺激下，1998年行業(yè)盈利開始筑底，1999年行業(yè)盈利實現(xiàn)拐點反彈。由此可見，出口退稅率對行業(yè)影響的重大作用。

　　出口退稅率對行業(yè)盈利的調(diào)節(jié)作用是通過出口中的一般貿(mào)易實現(xiàn)：對于一個100%一般貿(mào)易出口的企業(yè)來說，出口退稅率上升1%，其毛利率將亦上升1%。目前中國紡織服裝行業(yè)60%左右收入來自出口，出口中一般貿(mào)易約占70%(其他30%為來料加工和進料加工貿(mào)易，不涉及出口退稅)，即占行業(yè)收入42%的一般貿(mào)易業(yè)務毛利率上升1個百分點，全行業(yè)毛利率則會上升約0.42個百分點。

　　對于行業(yè)利潤，如果按照2008年預測出口額1849億美元和匯率6.83的水平進行靜態(tài)測算，則一般貿(mào)易出口額可達8840億元。出口退稅率提高1%，行業(yè)會增加利潤總額88億元。

　　2008年，雪災、地震、股市泡沫破裂、經(jīng)濟衰退預期不斷打擊著消費者的信心，但紡織服裝國內(nèi)零售1-9月卻持續(xù)維持25%以上的高增長，屢超市場預期，直到10月行業(yè)零售增速才出現(xiàn)放緩。這一方面來自于紡織服裝類產(chǎn)品消費對經(jīng)濟的滯后反應，另一方面也說明行業(yè)在經(jīng)濟下行中良好的防御特征。

　　(作者為中信證券分析師,2008年賣方分析師評選水晶球獎紡織服裝業(yè)第一名)

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