◎劉旭明／文

　　近期的刺激經(jīng)濟政策，對基礎(chǔ)化工行業(yè)直接拉動作用有限。2009年大部分基礎(chǔ)化工行業(yè)面臨需求增速下降。2008年10月20日，國務(wù)院出臺“強農(nóng)惠農(nóng)政策”。因此，2009年農(nóng)作物產(chǎn)量提高以及農(nóng)民購買力增強將成為國內(nèi)化肥需求增長的動力。

　　隨著國家測土配方施肥的推廣，以及國內(nèi)水果和蔬菜種植面積的增加，未來國內(nèi)的施肥結(jié)構(gòu)將會呈現(xiàn)氮降、磷穩(wěn)和鉀增的格局。 鉀肥景氣持續(xù)上升

　　2008年7月以來，國際期貨市場的商品價格持續(xù)下跌，而國際鉀肥價格仍維持在CFR1000美元/噸，受金融危機沖擊相比其他商品小。

　　2008-2011年，農(nóng)作物對鉀肥需求將持續(xù)增長，亞洲、拉美鉀肥施用比例也將提高，2011年前全球鉀肥供應(yīng)仍將趨緊。而行業(yè)高度壟斷將支撐國際鉀肥價格維持高位。展望2009年各國需求情況，鉀肥總體需求仍有所增長，但增速將降低。

　　中國以年度長單方式簽訂進口氯化鉀合同，已讓農(nóng)民多年使用低價鉀肥。最新到岸價不足600美元/噸；而國際鉀肥在CFR1000美元/噸，2009年中國進口氯化鉀FOB合同價格必然補漲。

　　國內(nèi)鉀肥企業(yè)產(chǎn)能增長遠高于國外同行，也成為業(yè)績增長的基礎(chǔ)，而非簡單依賴價格上漲。而且規(guī)模提高將攤薄折舊、采礦權(quán)攤銷等占比較多的固定費用，業(yè)績上漲應(yīng)高于規(guī)模提升。 尿素出口難增利潤

　　2008-2012年全球尿素產(chǎn)能將由1.58億噸增至2.01億噸，年均產(chǎn)能增速為4.9%。4300萬噸新增產(chǎn)能中，中國為2000萬噸。2007年，國內(nèi)尿素產(chǎn)能達5600萬噸/年，未來產(chǎn)能仍將持續(xù)增長。

　　2005年以來農(nóng)業(yè)部一直推廣測土配方工作，作為提升糧食綜合生產(chǎn)能力和增加農(nóng)民收入的主要措施。若2009年國家大力推動測土配方工作，則農(nóng)業(yè)對尿素需求增長拉動有限。而出口和內(nèi)需形勢不好，對尿素需求拉動同樣有限。一方面產(chǎn)能持續(xù)擴張，另一方面需求增長有限，則國內(nèi)尿素將過剩。

　　國外尿素以氣頭為主，國內(nèi)以煤頭為主。近期國際天然氣價格大幅下跌，導(dǎo)致國際尿素價格大跌。而近期國內(nèi)外煤價下調(diào)幅度雖明顯低于國際天然氣價格，國內(nèi)煤頭尿素價格也可能面臨下降壓力。

　　2009年全球和國內(nèi)尿素產(chǎn)能增長均高于需求，供應(yīng)過剩壓力仍存。因此目前淡季盈利困難的基礎(chǔ)上，2009年尿素利潤雖反彈，但仍難獲得豐厚利潤。 磷肥景氣底部反彈

　　2008-2012年全球主要磷肥品種產(chǎn)能將增加800萬噸，屆時全球磷肥產(chǎn)能達到4030萬噸，年均增長5%。全球磷肥行業(yè)產(chǎn)能增速快于需求，行業(yè)集中度存在下降趨勢。

　　國內(nèi)磷肥產(chǎn)能嚴重過剩，2003年以來，磷肥整體表觀消費量累計增速要弱于鉀肥和氮肥(尿素等工業(yè)用途增速較快)。

　　此外，中國高出口關(guān)稅割裂國內(nèi)外市場，國內(nèi)過剩但國外供應(yīng)緊張，國際DAP價格前期大漲。而新關(guān)稅政策下，中國DAP再次大量出口必然導(dǎo)致國際DAP價格進一步下跌，本次出口關(guān)稅政策調(diào)整將拉升國內(nèi)價格，但大幅提升噸利潤可能性不大。

　　總體而言，出口情況將決定2009年國內(nèi)磷肥行業(yè)景氣上行程度，而出口關(guān)稅政策將是主要決定因素。

　　(作者為中信證券分析師，2008年賣方分析師評選水晶球獎基礎(chǔ)化工業(yè)第一名)

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