長城證券 吳小玲

　　事件：據報道，在瑞銀集團于2008年底全部減持中行34億股H股(占比達1.33%)之后，09年1月初境外戰略投資者減持中資銀行股事件又再重現。09年1月7日，美國銀行以3.92港元/股售出建行H股56億股，其總持股比例由19.1%下降到16.6%。09年1月8日，又傳出李嘉誠基金會出售中行20億H股。此外，市場亦有傳言蘇格蘭皇家銀行集團近期可能減持其所持有的中行股份。

　　點評：

　　1.境外戰略投資者近期的減持舉動源自多重因素，我們認為其中最重要的原因是由于其自身財務狀況變化而導致，究其源頭則是由于金融危機致使多家境外金融機構的流動性風險凸顯。我們認為境外戰略投資者減持中資銀行股并非出于不看好中國銀行業的前景，我們主要基于以下理由：(1)中國銀行業在此次金融危機中的表現遠優于許多海外銀行，且基本面來看也優于其他新興市場的銀行，中資銀行的行業監管體制、公司治理結構和風險管理能力、資本和流動性狀況等方面已明顯提升并處于較為穩健的水平。(2)中國經濟雖也遭受困難，但國外人士認為仍將比其他國家出現較好的表現。(3)由于銀行業是特殊支柱行業，國外投資者亦預期領導層將會給予銀行業一定的扶持。

　　2.美國銀行減持建行的主要原因是由于其自身財務原因，此次減持對雙方的長期戰略合作影響有限。雖然美國銀行現有約135億股(占比約5.66%)可供出售，但其仍持有較大份額(占比約10.95%)的限售股須至2011.8.29日方可解禁。而且，雙方的戰略合作，已使得建行在零售業務、風險管理、IT領域、營銷服務等方面獲得了顯著的提升。美國銀行應是更為側重與建行的長期戰略合作。

　　3.由于國際金融危機給多家外資金融機構形成了資金壓力，不排除后續仍有可能減持中資銀行股。根據公開數據計算，目前境外戰略投資者持有中行、建行和交行已獲解禁的股份(可自由出售股份)占總股本比重分別約為11%、12%和18%。2009年，工行將有比重達7.24%(占總股本)的境外戰略投資者限售股獲得解禁。詳見附表。

　　投資評級：境外戰略投資者的減持將給銀行股走勢短期內將形成一定壓力，長期來看，對銀行業景氣起決定性作用的仍是我國及全球的經濟形勢。新的經濟上行周期之前，銀行業難以擺脫基本面承壓的困境，但由于銀行業的特殊行業地位，以及已明顯提升的資本和流動性狀況、風險管理能力等因素，我們維持對銀行業的“中性”投資評級。

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