內外交困的2008年——中國宏觀經濟快速下行。

　　2008年房地產行業市場形勢――行業調整態勢確立。

　　未來房地產市場趨勢的判斷：房價繼續下行不可避免；我們判斷此輪調整應該一次中期調整，預計至少在2009年底或2010年才有可能觸底。

　　未來政策的影響：我們認為政策將是影響中國房地產行業走向的最大和最不確定的因素；政府的后續政策還有較大的空間。我們相信，有美國次貸危機的前車之鑒，中國房地產業肯定不會出現最壞的崩盤式的危機和調整；但市場是有其自身運作規律的，中國房地產市場無論從時間和空間上都還遠不到結束之時。

　　行業財務指標：行業上市公司庫存較2007年底繼續上升1120億元至歷史新高4436億元。庫存占行業整體凈資產和總資產的比重上升至歷史新高174%和 62%。2008年前三季度，行業公司的凈經營現金凈流量和投資現金流量繼續為凈流出，分別達到－399億元和—128億元，合計為—527億元，行業的自身造血功能仍有待恢復。行業上市公司的銷售利潤率在2008年中期開始下滑，而毛利率指標在2008年一季度已達到了高點。

　　房地產行業投資策略：我們認為當人人都提防著危機的時候，危機肯定不會如期而至，因此隨著股價的大幅調整，房地產行業股票反而會進入活躍階段。但我們并不認為房地產行業將就此步入反轉或者應該對行業持樂觀態度，我們認為2009年隨著行業調整的日趨深入和明朗以及政府相關扶持政策的逐步出臺，房地產行業股票將存在階段性投資機會。我們維持對行業中性的投資評級，建議標配地產股。

　　個股選擇：我們推薦有資金和后發優勢的萬科A、B、保利地產作為優先配置個股。

    新浪聲明：新浪網登載此文出于傳遞更多信息之目的，并不意味著贊同其觀點或證實其描述。文章內容僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。