據(jù)今日投資在線分析師統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，醫(yī)藥行業(yè)排名近半年以來一直位列強(qiáng)勢行業(yè)排行榜的前列，并不斷的緩慢攀升，目前已從六個月前的第13位，升至目前的第5位。突發(fā)的重大自然災(zāi)害、手足口病、醫(yī)改預(yù)期和良好的運(yùn)營數(shù)據(jù)都支撐了醫(yī)藥行業(yè)的高景氣度。從近半年以來市場表現(xiàn)看，醫(yī)藥行業(yè)弱市中充分顯示了防御的魅力。滬深300指數(shù)半年跌去33.56%，同期醫(yī)藥指數(shù)僅下跌8.06%，08年全年醫(yī)藥板塊跑贏大勢超過20個百分點(diǎn)，成為A股市場中表現(xiàn)最好的板塊，背后的主要原因是有良好的基本面在支持，1-11月醫(yī)藥制造業(yè)利潤增速消費(fèi)品行業(yè)第一，增長29%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)好于整體工業(yè)盈利增長4.9%，與此同時醫(yī)藥行業(yè)醫(yī)改等中觀政策暖風(fēng)頻吹，09年良好的盈利增長預(yù)期，跨年度板塊相對估值大幅下移，更為12月板塊帶來了一波上漲行情。

　　藥品相對于其它消費(fèi)品，剛性較強(qiáng)

　　我國1990~2008年18年間醫(yī)藥行業(yè)銷售收入復(fù)合增長了18.8%，利潤復(fù)合增長了21.7%。另從今年1~11月數(shù)據(jù)來看，醫(yī)藥行業(yè)銷售和盈利保持了快速增長，中藥飲片和生物制藥2個子行業(yè)銷售增長高于行業(yè)平均，中藥飲片、化學(xué)制劑藥和化學(xué)原料藥3個子行業(yè)利潤增長高于行業(yè)平均。從醫(yī)藥行業(yè)的未來盈利預(yù)測增長情況看，雖然分析師普遍調(diào)低了上市公司2008年的整體利潤增長預(yù)測，醫(yī)藥股也不能獨(dú)善其身，但是，多數(shù)分析師仍表示，醫(yī)藥行業(yè)處于景氣度較好階段的整體走勢不會改變，從我們統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，分析師整體預(yù)期醫(yī)藥行業(yè)未來三年凈利潤復(fù)合增長率將近接20%。其中，招商證券認(rèn)為醫(yī)藥行業(yè)仍將保持較快增長的有利因素是2009年1月，修改后的新醫(yī)改方案和5個配套方案將有望出臺，全民醫(yī)保和新醫(yī)改將進(jìn)入實(shí)施和推進(jìn)階段。行業(yè)龍頭公司總體上將受益于新醫(yī)改和政府對百姓醫(yī)療民生的扶持。

　　醫(yī)藥板塊仍是機(jī)構(gòu)認(rèn)同度最高的板塊

　　從我們統(tǒng)計(jì)的數(shù)據(jù)來看，今年以來，醫(yī)藥板塊一直是機(jī)構(gòu)和分析師認(rèn)同度最高的行業(yè)板塊。全球各國市場中的醫(yī)藥板塊08年都獲得了很高相對溢價，在全球金融危機(jī)中成為資金的避風(fēng)港。在A股市場中，經(jīng)過12月大幅上漲后，醫(yī)藥板塊相對A股溢價18%，還遠(yuǎn)低于歷史均值1.42倍。1970年-2007年美國6次通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)減速的平均數(shù)據(jù)反映，市場表現(xiàn)最好的板塊分別是能源、原材料和醫(yī)藥。因此，申銀萬國認(rèn)為，從相對估值角度醫(yī)藥股仍有上漲空間，甚至一些二線、三線、四線醫(yī)藥股票上漲空間更大，從較低的相對估值走向合理的相對估值，必定會拉升板塊市盈率，從而成為A股市場的局部泡沫。

　　09年兩大政策繼續(xù)支撐醫(yī)藥行業(yè)快速增長

　　09年醫(yī)藥板塊投資是非常簡單的兩個字：“成長”。由于宏觀環(huán)境尚看不到反轉(zhuǎn)，醫(yī)藥行業(yè)經(jīng)營向上趨勢沒有變化，成長在2009年變得非常珍貴，09年醫(yī)改方案的正式出臺和制藥企業(yè)所得稅下調(diào)成為支撐醫(yī)藥企業(yè)高成長的兩大因素。

　　一、醫(yī)改方案正式出臺，醫(yī)院用藥和基礎(chǔ)藥品各有看點(diǎn)。2009年1月新醫(yī)改方案將正式公布，同時公布的還有醫(yī)療保障、基本藥物、基層醫(yī)療服務(wù)體系、公共服務(wù)均等化、公立醫(yī)院改革五個配套方案。申銀萬國認(rèn)為醫(yī)院用藥和基礎(chǔ)藥品各有看點(diǎn)：改革的最大難點(diǎn)是公立醫(yī)院改革，至少2009年難以撼動目前的醫(yī)院體制和醫(yī)生用藥習(xí)慣，醫(yī)保目錄還會擴(kuò)容，需求蛋糕放大直接帶動醫(yī)院藥品增長，因此醫(yī)院用藥仍然會是藥品增長的最大看點(diǎn)。而爭議最大的基本藥物制度，如何確定品種、如何確定使用量、如何定價、如何采購、如何配送都將使得最終結(jié)果差異很大，通用名藥在這個市場的競爭格局還很難下結(jié)論，毋庸置疑的是獨(dú)家品種可能分享其中的市場擴(kuò)容，從而成為基本藥物的看點(diǎn)。公共衛(wèi)生投入推動疫苗消費(fèi)，多種疫苗還處于供給短缺中，疫苗企業(yè)的日子會過得相當(dāng)不錯。

　　二、制藥企業(yè)所得稅下調(diào)，行業(yè)和企業(yè)利潤增長確定性更強(qiáng)。申銀萬國預(yù)計(jì)2009年醫(yī)藥行業(yè)收入增長20%，利潤增長20-25%，制藥企業(yè)獲得高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量超過我們預(yù)期，帶來的所得稅下調(diào)直接增厚盈利，目前并沒有把這一因素直接加入2009年盈利中，而僅僅只作為支持明年盈利增長更確定的因素。2008年二級市場公允價值和投資收益帶來的虧損會相應(yīng)拉低盈利增速，從而為2009年帶出更大的增長空間。但仍然需要提醒投資者的是，產(chǎn)品仍然是內(nèi)資制藥企業(yè)的軟肋，2009年醫(yī)藥行業(yè)盈利好，并不表明2010年全行業(yè)仍然會好，隨著政府出臺調(diào)控供給的政策出臺，企業(yè)一定會分化，方向性不變是行業(yè)龍頭會勝出。

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