銀行股：高速奔跑中受掣

http://www.sina.com.cn 2008年12月29日 10:47 和訊網(wǎng)－證券市場(chǎng)周刊

　　◎田文會(huì)／文

　　2008年銀行股增長(zhǎng)強(qiáng)于大市的原因，主要是受益于名義所得稅率從33%下調(diào)至25%，2007年多次加息之后帶來的高息差，以及中間業(yè)務(wù)的爆發(fā)式增長(zhǎng)。2009年在息差確定縮小的情況下，不良貸款率和貸款增速可能決定上市銀行的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

　　身處全球金融危機(jī)里的中國(guó)銀行業(yè)，2008年仍然實(shí)現(xiàn)了高增長(zhǎng)。前三季度，上市銀行凈利潤(rùn)同比增幅達(dá)52.35%，遠(yuǎn)高于A股上市公司整體(除中國(guó)石油、中國(guó)石化)凈利潤(rùn)17.65% 的增幅。

　　但銀行股未能走出獨(dú)立于大盤的行情，而且業(yè)績(jī)拐點(diǎn)也已出現(xiàn)。14家上市銀行總的凈利潤(rùn)前三季度分別為1179.4億元、1119.4億元、1015.8億元，二、三季度環(huán)比下降幅度分別為5%和9.3%。前三季度平均凈利潤(rùn)同比增幅則持續(xù)大幅下滑，依次為119 %、73%、50%。

　　利差由大轉(zhuǎn)小

　　對(duì)于中資銀行來說，仍有80%以上的收入來自于凈利息。因此利差的貢獻(xiàn)至關(guān)重要。

　　2007年，為了控制流動(dòng)性和通貨膨脹，一年期存、貸款基準(zhǔn)利率分別從2.52%和6.12%連續(xù)六次上調(diào)至4.14%和7.47%。由于銀行業(yè)存款占比達(dá)49%的活期存款利率維持原有的0.72%，銀行實(shí)際利差擴(kuò)大，利差擴(kuò)大的收益在2008年得以充分釋放。

　　高利率水平一直維持到2008年9月。14家上市銀行前三季度凈利息收入為6988.75億元，同比增長(zhǎng)27.39%。一至三季度分別為2296億元、2344億元、2349億元，環(huán)比增長(zhǎng)下降，但仍保持正數(shù)。

　　9月15日，雷曼兄弟申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)，次貸危機(jī)突變成金融海嘯，通貨膨脹可能逆轉(zhuǎn)為通貨緊縮，貨幣政策因此轉(zhuǎn)向，保增長(zhǎng)成為首要任務(wù)。

　　從9月16日開始，央行連續(xù)4次下調(diào)存款基準(zhǔn)利率，5次下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，一年期存款基準(zhǔn)利率下調(diào)至2.25%，回到2007年啟動(dòng)前的水平，一年期貸款基準(zhǔn)利率下調(diào)至5.31%，低于2007年啟動(dòng)前水平。一年期基準(zhǔn)利率存貸利差由3.33%降低到3.06%。雖然活期存款利率也由0.72%降至0.36%，但整體利差已經(jīng)縮小。國(guó)泰君安銀行業(yè)分析師伍永剛估算，在目前參數(shù)環(huán)境下，凈利差每收窄或擴(kuò)大10個(gè)基點(diǎn)，銀行業(yè)凈利潤(rùn)將減少或增加4%-6%。

　　招商證券銀行業(yè)分析師李?yuàn)檴欘A(yù)計(jì)，到本輪降息結(jié)束時(shí)，銀行業(yè)凈息差將回到2004-2005年的水平，即2.40%左右。因?yàn)椋匈Y銀行的存款業(yè)務(wù)保本運(yùn)營(yíng)起碼要有2%的利差。

　　流動(dòng)性由緊趨松

　　中國(guó)銀行業(yè)2008年的流動(dòng)性經(jīng)歷了一個(gè)從收緊到放松的過程。

　　2007年，為了回收銀行體系過剩的流動(dòng)性，央行將存款準(zhǔn)備金率由9%連續(xù)10次上調(diào)，至14.5%。

　　進(jìn)入2008年，由于通貨膨脹未得到有效控制，央行繼續(xù)運(yùn)用上調(diào)存款準(zhǔn)備金率的法寶。截至6月25日，已連續(xù)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率至17.5%的歷史高位。

　　9月中旬全球金融海嘯爆發(fā)，全球流動(dòng)性緊縮，中國(guó)諸多外向型企業(yè)急需資金支持，市場(chǎng)需要釋放流動(dòng)性。

　　從9月15日至今，央行已連續(xù)3次下調(diào)存款準(zhǔn)備金率。

　　9月末，金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為45.49萬億元，如果按總體下調(diào)2%計(jì)算，釋放流動(dòng)性9098億元。

　　中金公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家哈繼銘認(rèn)為，2009年，存款準(zhǔn)備金率還得降250至450個(gè)基點(diǎn)，更有人預(yù)測(cè)下降幅度會(huì)達(dá)到500-600基點(diǎn)，如果以9月末金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額作為基數(shù)，還將釋放流動(dòng)性1.14萬億元至2.73萬億元。

　　貸款空間擴(kuò)大

　　既然凈利息收入仍然是中資銀行收入的絕對(duì)主力，貸款規(guī)模必然成為銀行追逐的目標(biāo)。

　　前三季度，14家上市銀行貸款同比增長(zhǎng)了19.99%，但增長(zhǎng)幅度漸弱，第三季度同比增長(zhǎng)只有6.19%。

　　由于銀行一向是搶著“出貨”，前三季度貸款增加3.5萬億元，同比多增1201億元，已經(jīng)接近2007年全年3.6萬億元新增貸款總額，而央行原定2008年新增貸款額度與2007年新增貸款額度持平。存款準(zhǔn)備金率一再上調(diào)，似乎也抑制不住銀行放貸的沖動(dòng)。

　　本來銀行貸款額度已幾乎用盡，但9月全球金融危機(jī)爆發(fā)讓宏觀調(diào)控轉(zhuǎn)向。11月9日，央行宣布取消貸款額度管理。但銀行卻出現(xiàn)惜貸。

　　4萬億刺激內(nèi)需計(jì)劃出臺(tái)后，中央投入1.18萬億，需要銀行貸款等資金配套。隨著各地方政府的投資計(jì)劃陸續(xù)出臺(tái)，總投資規(guī)模可能達(dá)到18萬億或者更高，銀行的貸款空間被進(jìn)一步擴(kuò)大。

　　建行、農(nóng)行、中信銀行等紛紛宣布增加貸款，在年底前新增貸款150億元至500億元不等。央行預(yù)計(jì)，2008年新增貸款規(guī)模將超過4萬億元，較2007年增長(zhǎng)10%以上。這意味著，四季度新增貸款將超過5000億元。

　　有分析認(rèn)為，按照央行對(duì)2009年M2增長(zhǎng)17%的計(jì)劃，2009年新增貸款規(guī)模應(yīng)為4.6萬億元。

　　中間業(yè)務(wù)疲態(tài)

　　2008年上市銀行中間業(yè)務(wù)總體仍然實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)，但是三季度開始增速明顯放慢。

　　一季度，多數(shù)銀行中間業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)超過一倍。上半年14家上市銀行手續(xù)費(fèi)收入達(dá)到838億元，同比增長(zhǎng)了73.59%。銀行卡業(yè)務(wù)、保險(xiǎn)代理銷售等業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)，但與資本市場(chǎng)相關(guān)的手續(xù)費(fèi)已經(jīng)出現(xiàn)明顯下降。

　　三季度數(shù)據(jù)反映得更明確，14家上市銀行手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入較二季度下降16.79%。

　　中投證券銀行業(yè)分析師陳水祥預(yù)測(cè)，由于經(jīng)濟(jì)下行，居民預(yù)期收入降低，2009年手續(xù)費(fèi)和傭金凈收入將出現(xiàn)零增長(zhǎng)，特別是2009年一季度和二季度，同比還會(huì)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。-