化工行業(yè)供過于求，景氣繼續(xù)下滑：受國(guó)際金融危機(jī)以及國(guó)內(nèi)銀根緊縮影響，08年下半年化工行業(yè)的外需和內(nèi)需均出現(xiàn)明顯下滑，行業(yè)面臨供過于求的態(tài)勢(shì)，化工產(chǎn)品的價(jià)格出現(xiàn)持續(xù)的大幅下跌。原材料價(jià)格的近期繼續(xù)下滑，打開了產(chǎn)品價(jià)格繼續(xù)下跌的空間。因此，行業(yè)最壞的時(shí)候尚未到來。我們繼續(xù)維持化工行業(yè)總體“同步大市-A“的評(píng)級(jí)。

　　尋找需求穩(wěn)定的子行業(yè)是化工投資首選：化肥行業(yè)和民爆行業(yè)均具有需求穩(wěn)定的特點(diǎn)，是明年化工行業(yè)中難得的業(yè)績(jī)保持穩(wěn)定甚至增長(zhǎng)的子行業(yè)，適合作為投資標(biāo)的。我們調(diào)高化肥和農(nóng)用化工子行業(yè)的評(píng)級(jí)至“領(lǐng)先大市-A”。

　　化肥行業(yè)受益于政府惠農(nóng)政策：我國(guó)政府近期推出了一系列的惠農(nóng)政策，有利于農(nóng)業(yè)生產(chǎn)。我國(guó)化肥在糧食作物的用量保持穩(wěn)定，增長(zhǎng)主要來自蔬菜、油料等經(jīng)濟(jì)作物。隨著人民生活水平的提高，我國(guó)化肥需求仍將保持適度的增長(zhǎng)。

　　美國(guó)推廣玉米燃料乙醇新能源對(duì)氮肥拉動(dòng)最大：雖然國(guó)際原油價(jià)格大幅回調(diào)，但是由于玉米價(jià)格也出現(xiàn)回落，美國(guó)燃料乙醇制造商和油品銷售商依然維持一定的盈利水平。新當(dāng)選的奧巴馬總統(tǒng)宣布將投資1500億美元，發(fā)展新能源產(chǎn)業(yè)，我們預(yù)計(jì)美國(guó)將堅(jiān)定執(zhí)行燃料乙醇發(fā)展的法案。未來美國(guó)的玉米需求持續(xù)上升，而玉米對(duì)氮肥的需求拉動(dòng)最大，同時(shí)考慮到美國(guó)氮肥的對(duì)外依存度高達(dá)62%，發(fā)展燃料乙醇將有利于拉動(dòng)全球的氮肥市場(chǎng)。

　　我國(guó)氮肥需求剛性強(qiáng)，明年春耕價(jià)格上漲是催化劑：氮肥總價(jià)較低，我國(guó)農(nóng)民對(duì)氮肥的需求剛性強(qiáng)于磷肥和鉀肥。2008年銷售商的淡儲(chǔ)量顯著低于往年，國(guó)家的1100萬噸淡儲(chǔ)已經(jīng)開始陸續(xù)執(zhí)行，高企的無煙煤價(jià)格導(dǎo)致總計(jì)900～1000萬噸能力的煤頭尿素停產(chǎn)，綜合這些因素我們預(yù)計(jì)明年春耕尿素價(jià)格將大幅上揚(yáng)。

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