銀河證券 李丹

　　1.事件國家發(fā)展改革委決定，自2008年12月19日零時起將汽油出廠價格由每噸6480元調(diào)整為5580元，每噸降低900元；柴油出廠價格由每噸6070元調(diào)整為4970元，每噸降低1100元。與此同時，由于適當(dāng)壓縮了流通環(huán)節(jié)差價，零售價降幅大于出廠價降幅，最高零售價格比調(diào)整前零售上限價格每噸降低1160元和1270元。折合每升全國平均93號汽油和0號柴油分別降低0.91元和1.08元左右。

　　國務(wù)院決定自2009年1月1日起實(shí)施成品油稅費(fèi)改革，取消原價外征收的公路養(yǎng)路費(fèi)、公路運(yùn)輸管理費(fèi)、公路客貨運(yùn)附加費(fèi)、等六項(xiàng)收費(fèi)，逐步有序取消政府還貸二級公路收費(fèi)；同時，將價內(nèi)征收的汽油消費(fèi)稅單位稅額由每升0.2元提高到1元；柴油消費(fèi)稅單位稅額由每升0.1元提高到0.8元。

　　上述成品油價格調(diào)整已含提高成品油消費(fèi)稅單位稅額的因素，2009年1月1日實(shí)施成品油稅費(fèi)改革方案時，國內(nèi)成品油價格水平不提高。

　　2.我們的分析與判斷成品油價格大幅下調(diào)，用車成本顯著下降此次成品油價格下調(diào)幅度較大，略高于市場此前普遍預(yù)期的8%-14%的預(yù)期。這將使包括乘用車、商用車在內(nèi)的各種車型使用費(fèi)用明顯下降，對各子行業(yè)均形成利好。給你搖錢樹不如給你搖錢術(shù)

　　成品油價格調(diào)整前，以北京地區(qū)為例，用油成本在轎車使用成本中的占比在42%左右，是使用費(fèi)當(dāng)中最大的一塊。

　　此次油價下調(diào)無疑對低迷的轎車消費(fèi)形成一定的刺激作用。特別是考慮到在國內(nèi)二、三線地區(qū)，停車費(fèi)等其它費(fèi)用較小，道路交通約束尚未出現(xiàn)，轎車出行方便快捷，我們認(rèn)為此次油價下調(diào)將對二、三線地區(qū)的初次消費(fèi)需求形成拉動作用。

　　油價大幅下調(diào)，對商用車也將形成一定的積極影響。以客、貨運(yùn)輸為主要用途的重型卡車、大中客車年行使里程基本都在10萬公里以上，用油成本在包括購置成本在內(nèi)的總成本中占比都較大，甚至對于中、重卡、大客等部分車型，壽命期內(nèi)的用油成本甚至?xí)�超過購置成本。油價下調(diào)，運(yùn)輸企業(yè)利潤增加，有助于其購車能力的上升。

　　國內(nèi)轎車需求對油價的彈性將逐步顯現(xiàn)長期以來，國內(nèi)的乘用車消費(fèi)對油價變動極其不敏感。2003年至2008年6月以來，國內(nèi)成品油價格上漲了70%，但轎車消費(fèi)特別是消費(fèi)結(jié)構(gòu)并沒有出現(xiàn)大的改觀，甚至越是油價上漲，大排量高檔車銷量增速越快。究其原因，國內(nèi)成品油價格長期低于國際市場，使得燃油經(jīng)濟(jì)性在消費(fèi)者購車過程中很少起到實(shí)質(zhì)性的作用。而此次改革后，這種情況將得到實(shí)質(zhì)性改變。在成品油價格下調(diào)背景下的成品油稅費(fèi)改革的意義是從價格形成機(jī)制入手，使汽車需求對油價的彈性逐步顯現(xiàn)。“多用多征，少用少征”使得排量小、具備燃油經(jīng)濟(jì)性的轎車在使用成本上占據(jù)絕對優(yōu)勢。上表的計(jì)算顯示，對于1.1L的奇瑞QQ3來說，此次油價調(diào)整，用油成本降幅近30%，這一幅度遠(yuǎn)大于奧迪用油成本的下降。

　　3.投資建議此次油價調(diào)整體現(xiàn)了國務(wù)院完善成品油價格形成機(jī)制，理順成品油價格的決心。未來國內(nèi)成品油價格將可能采取以國際市場原油價格為基礎(chǔ)，加國內(nèi)加工成本以及流通環(huán)節(jié)費(fèi)用和利潤確定的方式。考慮到未來國際油價的走勢，我們認(rèn)為油價對汽車行業(yè)的風(fēng)險得到釋放。但同時國內(nèi)汽車需求也受到了來自于財富效應(yīng)消失的不利影響。綜合上述兩方面因素，我們略微上調(diào)了乘用車子行業(yè)各級別車型的銷量，上調(diào)行業(yè)評級至“謹(jǐn)慎推薦”。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險自擔(dān)。