招商證券 趙春

　　09年有色金屬行業(yè)將迎來較為艱難的一年。隨著金融危機逐步向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導，金屬需求下滑明顯，產(chǎn)能過剩嚴重。同時，企業(yè)高價庫存也將在未來半年內(nèi)給公司造成較大的業(yè)績壓力，我們維持行業(yè)“中性”的評級。

　　09年行業(yè)仍將處于寒冬期。金融危機向?qū)嶓w經(jīng)濟傳導導致世界有色金屬需求快速下滑，而前期開發(fā)新建的大量礦山將于近期步入達產(chǎn)期，雖然全球各廠商紛紛減產(chǎn)，但我們認為并非主動性減產(chǎn)保價行為。而是訂單大幅下跌和庫存大幅上漲后的被動行為，預期09年有色基本金屬均將進入供應過剩時代。

　　高價庫存將成為行業(yè)未來業(yè)績壓力。我們統(tǒng)計08年三季度29家有色金屬上市企業(yè)庫存金額達到756億元，較去年同期同比增長20.5%，預測庫存金屬數(shù)量同比增量在50%左右，如果我們按30%的下跌幅度計算，756億存貨跌價達227億元。超過08年前三季度196億凈利潤總和。

　　金融危機或?qū)⑼苿又袊�大型資源企業(yè)行并購擴張之路。金融危機、中國政策支持和行業(yè)景氣低迷給中國礦業(yè)企業(yè)海外并購提供了極好的契機，關注中國鋁業(yè)、紫金礦業(yè)等國內(nèi)大型礦業(yè)企業(yè)因并購而帶來的投資機會。

　　基本金屬價格普遍看淡。我們認為09年銅金屬供給過剩加大；鋁產(chǎn)業(yè)景氣仍將持續(xù)低迷，鉛雖供過于求，但可能是09年表現(xiàn)相對較好的金屬品種；鋅生產(chǎn)低于成本運行，行業(yè)過剩局面仍將持續(xù)；鎳受不銹鋼減產(chǎn)影響需求不足；同樣，需求下滑也是錫價最大軟肋。

　　看好中長期黃金價格。世界黃金消費和投資需求正在逐步回暖，我們認為世界短期受通貨緊縮困擾，長期存在通貨膨脹威脅，而美元信用危機可能帶來的國際貨幣體系重組未來也將助推金價。

　　投資策略：短期內(nèi)基本金屬投資機會仍未顯現(xiàn)，但仍可以關注幾類公司的投資機會：第一類為深加工企業(yè)，強烈推薦廈門鎢業(yè)；第二類是貴金屬生產(chǎn)企業(yè)，審慎推薦山東黃金；第三類為資質(zhì)良好的大型資源生產(chǎn)企業(yè)因并購帶來的波段性投資機會，如中國鋁業(yè)、紫金礦業(yè)。

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