國泰君安 伍永剛

　　內容要點：

　　1.在本輪刺激經濟計劃中，銀行再次扮演為政府投資提供配套貸款的角色。截至12月10日，已經明確公布08年年底前新增信貸規模的共有5家銀行，新增信貸規模達到2000億元。

　　截至12月10日，各家銀行已公布的09年及之后的計劃信貸總規模已接近1.37萬億元。

　　2.這次配套貸款表現出三個特點(1)基建項目貸款是各家銀行爭奪的重點。

　　(2)先行簽署意向性協議或戰略協議是銀行慣用策略。因為先行簽訂信貸協議就意味著優先的合作權，而且投放項目往往是效益較高的。

　　(3)政府投資帶動銀行配套貸款的比例可能達到1：2甚至以上。

　　3.銀行配套貸款帶來的影響3.1.總體影響包括三個方面：

　　(1)增加銀行貸款規模，對2009年銀行業績有直接的正面支撐。

　　(2)對銀行資產質量的影響。有利于經濟增長保八，短期降低不良增加的預期；但長期有可能增加銀行的不良貸款，這取決于政府對相關項目質量的審批與各商業銀行的風險管控水平。

　　(3)阻止銀行貸款議價能力的過快下降。

　　3.2.預計建行09年貸款增速將提高1.5個百分點，達15%左右。

　　3.3.維持對銀行股中性評級

　　考慮到央行剛公布的11月份貸款大幅增加，以及上述商業銀行4萬億元之配套貸款，我們預計2009年銀行貸款增速很可能將超出我們原來的預期，不過銀行的議價能力也有進一步下降的可能。因此，我們仍維持對銀行2009年凈利潤增速5.58%的預測；同時維持對銀行的中性評級，優先謹慎增持深發展、浦發、工行、南京銀行。

　　就近看，由于銀行短期走勢明顯落后于大盤，加上銀行估值偏低，因此我們判斷銀行股最近仍有可能震蕩上行。短期操作者除了考慮前面我們所說的4家銀行外，還可考慮招行、跌幅較大的興業、剛剛高價完成增發的華夏銀行。

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