投資要點

　　根據國家統計局“煤炭開采及洗選業固定資產投資實際完成額”來估算，2008-2009年煤炭新增產能分別約為13967萬噸、17563萬噸;

　　由于預期09年經濟增速下滑，煤炭下游行業主要產品產量增速下降，我們預計2008、2009年煤炭新增需求為13624萬噸、7814萬噸，同比增長分別為5.28%和2.88%;預計09年煤炭行業供給大于需求;

　　總體上我們預計09年的煤炭平均價格將低于08年。其中，預計動力煤合同價格微幅上漲的可能性較大;市場煤平均價格總體上將繼續下滑;

　　從整體上看，如果煤炭價格跌至2008年初的水平，煤炭企業將獲得與06、07年大致相同的噸煤毛利，但是如果繼續下跌則煤炭企業的噸煤毛利將低于06、07年的水平，相應地，煤炭行業盈利能力將受到較大影響;

　　由于煤炭價格下跌，煤礦資產價值相應下降，預計為了在09-10年實現行業整合發展目標，煤炭行業內的并購整合活動將較為活躍。煤炭行業的整合將主要以大的煤炭集團公司為主導，這將會增加未來可注入旗下上市公司的煤炭資產規模;09年煤炭行業上市公司資產注入仍是值得關注的投資機會;

　　2009年由于資源稅和增值稅改革、“兩費一金”收取范圍的擴大等政策原因，將導致煤炭行業的成本進一步提高;

　　目前靜態PE和靜態PB均較為接近2006年的歷史最低水平，說明煤炭行業的估值水平已經較低;

　　行業評級和投資策略：我們對于09年煤炭行業給予“中性”評級。相應地，對于煤炭行業的股票建議審慎投資;建議關注母公司資產注入以及一些階段性的投資機會;

　　重點關注公司：抵御行業風險能力較強的中國神華、中煤能源;上市公司煤炭產量占母公司煤炭產量比例較低、并且近期尚未進行或披露資產注入方案的西山煤電、開灤股份、國投新集、金牛能源和潞安環能等公司。

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