一、報(bào)告邏輯：短期關(guān)注需求變化，長期關(guān)注企業(yè)競(jìng)爭力

　　在鋼價(jià)回落的背景下，工程機(jī)械行業(yè)及企業(yè)業(yè)績能否超預(yù)期的決定性因素在于需求，2009年的投資主線在于需求的變化;中國可能在2009年步入工業(yè)化轉(zhuǎn)型階段，工業(yè)化轉(zhuǎn)型伴隨著“企業(yè)繁榮”，我們的長期投資主線將基于企業(yè)綜合競(jìng)爭力的分析。

　　二、2009年投資邏輯：關(guān)注影響需求的先行指標(biāo)

　　政府加大基建投資力度以及房地產(chǎn)行業(yè)的不確定性成為制約分析需求的主要因素，日本工程機(jī)械行業(yè)在三次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中經(jīng)驗(yàn)表明，行業(yè)內(nèi)需及出口降幅將達(dá)到20%，根據(jù)我們對(duì)國內(nèi)工程機(jī)械下游需求構(gòu)成以及98年歷史數(shù)據(jù)的分析，基建投資超預(yù)期極有可能帶來行業(yè)需求的穩(wěn)定，關(guān)注需求的先行指標(biāo)為基建、房地產(chǎn)行業(yè)及采礦業(yè)的FAI，需求穩(wěn)定增長的底限在于基建投資(主要是鐵路及公路)、房地產(chǎn)行業(yè)及采礦業(yè)FAI的增速分別為50%、15%及15%。

　　三、長期投資邏輯：尋找中國的“日立建機(jī)”

　　工業(yè)化轉(zhuǎn)型伴隨著“企業(yè)繁榮”，根據(jù)我們對(duì)跨國工程機(jī)械企業(yè)日立建機(jī)長達(dá)50年的經(jīng)營情況分析，高度市場(chǎng)化的經(jīng)營策略以及持續(xù)的研發(fā)投入成為日立建機(jī)獲得成功的核心因素，對(duì)比國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)，部分企業(yè)已具備了成為日立建機(jī)式優(yōu)秀企業(yè)的潛質(zhì)。

　　四、2009年投資建議：等待需求的回暖

　　工程機(jī)械行業(yè)2009年的投資機(jī)會(huì)將取決于需求的回暖，淡季屬性及基建項(xiàng)目開工時(shí)間的滯后可能使得上市企業(yè)一季報(bào)難以得到改善，二季度的投資機(jī)會(huì)將取決于先行指標(biāo)的變化，如先行指標(biāo)超出底限值，則可考慮進(jìn)行配置，反之則繼續(xù)等待需求的好轉(zhuǎn)。

　　五、行業(yè)評(píng)級(jí)：維持“中性”

　　建議投資者在行業(yè)需求回暖時(shí)重點(diǎn)關(guān)注受益于基建投資的相關(guān)企業(yè)，如三一重工和柳工。

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