供大于求：09年火電機組利用小時仍有較大下降空間

　　08年三季度電力彈性系數急挫，四季度有同比下降之虞，09 年即使考慮政府對經濟的一系列刺激，電力需求增長高于5%的難度依然較大，同時裝機增長有所放緩但全年增幅還在7%，因此火電機組利用小時預計將在08 年大幅回落之后繼續向下，預測2009 年火電機組利用小時逼近99 年歷史低點。

　　煤價暴跌：火電公司反周期受益

　　雖然經濟下滑利空電力需求，但煤價下跌對火電行業業績的提振遠高于發電小時數下跌對業績的負面影響。四季度在動力煤均價環比三季度回落5%的假設下，火電行業可實現扭虧，2009年在利用小時下降5%，煤價下跌10-20%的假設下，行業全年的利潤總額有望達到500 億，相當于07 年度71%。

　　鑒往知來：電價并非只能漲不能跌

　　03 年以來電價上漲至此告一段落。供過于求以及電力需求的急遽下降，令刺激電力需求的電價下調方案成為大勢所趨，我們判斷09 年高耗能地區電力過剩將必然激發競價上網與直供電，電價松動難以避免，電力市場化曙光初現。

　　預見 2009：上半年樂觀、下半年謹慎

　　由于電價受管制火電行業具有較強的逆周期特征，火電受益于煤價下跌，可預見火電公司業績四季度大幅減虧，且該趨勢將延續到09 年，但我們擔心隨后電力市場化將逐步推進，故投資策略上09 年上半年樂觀、下半年謹慎。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。