本報(bào)記者 潘圣韜

　　申銀萬國在近日發(fā)布的2009年證券行業(yè)投資策略報(bào)告中稱，2009年證券行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)同比20%以上的下降，資產(chǎn)周期輪換和創(chuàng)新預(yù)期弱化可能導(dǎo)致券商股估值向市場(chǎng)平均水平回歸，因此券商股2009年將同時(shí)遭遇來自業(yè)績(jī)和估值的壓力。

　　申萬證券行業(yè)分析師孫健從經(jīng)濟(jì)周期和資產(chǎn)輪換的角度詮釋了證券行業(yè)投資邏輯。他認(rèn)為，目前的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境決定了A股市場(chǎng)2009年以區(qū)間震蕩行情為主要運(yùn)行趨勢(shì)，而大類資產(chǎn)周期可能由股權(quán)類資產(chǎn)向商品和現(xiàn)金轉(zhuǎn)換，2009年日均交易額可能出現(xiàn)較大幅度萎縮。在上述背景下，申萬判斷證券行業(yè)重點(diǎn)公司業(yè)績(jī)將出現(xiàn)同比20%以上的下降。此外，資產(chǎn)周期輪換和創(chuàng)新預(yù)期弱化，可能導(dǎo)致券商股估值向市場(chǎng)平均水平回歸，券商股2009年將同時(shí)遭遇來自業(yè)績(jī)和估值的壓力。

　　申萬給予證券行業(yè)以中性評(píng)級(jí)。報(bào)告稱，目前板塊估值相對(duì)于市場(chǎng)平均有一定估值溢價(jià)，這主要反映了對(duì)創(chuàng)新溢價(jià)和稀缺性溢價(jià)。但是，2009年外部金融市場(chǎng)動(dòng)蕩導(dǎo)致創(chuàng)新預(yù)期下降、優(yōu)質(zhì)券商和信托公司陸續(xù)上市導(dǎo)致稀缺性溢價(jià)下降，2009年板塊估值水平有向A股平均估值水平回歸的風(fēng)險(xiǎn)。

　　在個(gè)股的選擇上，申萬提出應(yīng)遵循兩條標(biāo)準(zhǔn)：(1)有明確的估值底線可循，目前股價(jià)與估值底線價(jià)格差異不大。(2)選擇大公司和排名行業(yè)前列的公司，可有效避免企業(yè)的存續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此申萬維持遼寧成大和中信證券的增持評(píng)級(jí)。

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