通過國際比較，我們得出結論，人口紅利期，M2增速沒有大幅下滑，調整期一般在2年左右。而儲蓄轉為房貸的拐點一般在1-1.5年之后出現。我國處于人口紅利期，M2增速比較穩定有可能會小幅下滑，消費儲蓄比創了新高，已調整一年左右。此輪調整在M2沒有大幅調整的情況下，較大可能性調整時間也為3年左右。我們從2007年12月這個比例向下調整，因此儲蓄化為房貸的拐點有較大的概率發生在2009年下半年。

　　房地產股09年下半年或現中長期低點

　　目前房地產股龍頭公司的PE在1.9倍，與國際市場比較，處于合理范圍之內。但09年部門公司虧損的年報、中報和行業基本面出現更糟的情況或現房地產股中長期的低點。

　　投資建議：

　　評級未來十二個月內，房地產業：有吸引力

　　未來十二個月，由于可能出現儲蓄化為房貸的拐點，我們謹慎上調評級為“有吸引力”。

　　在09年上半年應在不斷放松銀根的政策下對房地產股進行波段操作，而在下半年，尤其是四季度，有可能出現儲蓄化房貸的拐點，所以下半年的投資建議為介入的好時機。建議關注房地產龍頭公司招保萬金和上海本地優質股浦東金橋、陸家嘴、外高橋。

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