主要觀點：

　　1、經濟進入下行周期，銀行遭多重擠壓。

　　內憂外患下，國內經濟已進入下行區間。企業經營狀況惡化、需求減緩、息差收窄、資產質量下降、資金成本上升、中間業務增速放緩等都將在下行周期內暴露，銀行面臨多重擠壓。

　　2、規模增長成盈利唯一驅動因素。

　　預計銀行生息資產規模增長也將有所放緩，且規模增長或成為未來兩年銀行利潤增長的唯一驅動因素。

　　3、09、10年利潤增長不確定性增大。

　　預計09年、10年銀行凈息差將較08年下降46-60個bp，信貸成本分別上升20個bp和25個bp。在不考慮銀行加強成本控制，平滑業績，營業稅下調等因素下，預計08年、09年和10年盈利分別增長45.5%、0.2%和1.0%。

　　4、上市銀行凈資產“夯實”，估值具備長期投資價值。

　　在經濟實現7%-9%增長的情況下，目前我國銀行出現虧損的概率微乎其微。上市銀行凈資產計量較為謹慎，計提減值的可能性較低。08、09年銀行股的動態市凈率估值為1.73倍和1.53倍，已具備長期投資價值。

　　5、建議從風險資產、息差風險、分紅、資本充足和估值5個角度選擇公司

　　從上述五個方面分析，我們重點推薦南京銀行、招商銀行、北京銀行。

　　投資建議：

　　評級未來十二個月內，銀行業：中性。

　　國際比較來看，銀行股反轉并未能領先于大盤。建議選股以謹慎防御為主，并著眼于中長線投資。

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