08上半年行業經歷高增長，下半年由于經濟減速導致的下游需求不振，在供求關系變化、新增產能等因素影響下，主要產品價格見頂回落，企業減產及降價措施使產品市場呈現量價齊跌態勢，行業景氣下行。由于紙及紙板消費與經濟增長密切相關，GDP 增速下降，將對紙及紙板消費增長將產生影響，我們預計明年上半年造紙行業景氣仍將下行，隨著預期中下半年大環境的趨暖將有所改善。文化紙受經濟波動影響較小、需求相對穩定；銅版紙的壓力來自出口減少、新增產能；白卡景氣受新產能沖擊影響景氣下滑最顯著；新聞紙走出低谷還待時日；箱板紙受經濟波動影響顯著，景氣下行仍將持續。

　　纖維原料價格下降利于降低成本，政策因素利好龍頭企業。纖維原料價格9月以后出現回落，木漿價格回落15%，廢紙價格回落60%，預計漿價將在重心下移后趨穩。纖維原料價格下降利于企業降低成本�！豆澞軠p排綜合性工作方案》、《造紙行業產業政策》、新《制漿造紙工業水污染物排放標準》、增值稅改革將有利于龍頭企業的發展。

　　行業景氣下行，目前估值水平處歷史低位，維持行業“中性”的投資評級。行業過冬，政策因素有利龍頭企業，關注龍頭企業；此外關注景氣差異及完整產業鏈，重點關注公司：晨鳴紙業、太陽紙業。

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