電信運(yùn)營(yíng)業(yè)：3G 不是黃金時(shí)代

　　從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來看，電信運(yùn)營(yíng)業(yè)將受累于宏觀經(jīng)濟(jì)的下行。

　　固話運(yùn)營(yíng)業(yè)繼續(xù)徘徊在零增長(zhǎng)的邊緣；移動(dòng)運(yùn)營(yíng)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，用戶增長(zhǎng)放緩；3G 業(yè)務(wù)發(fā)展將增加數(shù)據(jù)業(yè)務(wù)收入，但語(yǔ)音收入增速將隨競(jìng)爭(zhēng)加劇而放緩�？傮w上，電信收入的增長(zhǎng)將趨緩。

　　重組后競(jìng)爭(zhēng)加劇，3G 業(yè)務(wù)發(fā)展使運(yùn)營(yíng)商的營(yíng)銷費(fèi)用率將提高，運(yùn)營(yíng)商的利潤(rùn)率將下降。

　　目前已經(jīng)出臺(tái)了五項(xiàng)非對(duì)稱管制，預(yù)計(jì)明年出臺(tái)重大非對(duì)稱管制的可能性不大。預(yù)計(jì)，中國(guó)移動(dòng)繼續(xù)保持在2G、2.5G 業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)，而中國(guó)聯(lián)通與中國(guó)電信在3G 業(yè)務(wù)發(fā)展上將處于領(lǐng)先地位。

　　電信增值服務(wù)業(yè)：春天快要來到

　　09 年，增值服務(wù)商發(fā)展的網(wǎng)絡(luò)環(huán)境與運(yùn)營(yíng)環(huán)境將大幅改善，一方面是3G網(wǎng)絡(luò)建成提高了網(wǎng)絡(luò)速度；另一方面是三大運(yùn)營(yíng)商的競(jìng)爭(zhēng)將使它們?cè)鰪?qiáng)與優(yōu)質(zhì)增值服務(wù)提供商的合作，降低流量費(fèi)。預(yù)計(jì)明年下半年3G 增值業(yè)務(wù)開始進(jìn)入規(guī)模應(yīng)用階段。

　　電信設(shè)備業(yè)：需求強(qiáng)勁

　　重組完成和3G 牌照發(fā)放將釋放電信投資沖動(dòng)。電信投資受宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不大，將呈較快增長(zhǎng)。電信投資增長(zhǎng)將使國(guó)內(nèi)通信設(shè)備制造商受益。國(guó)內(nèi)設(shè)備商的海外業(yè)務(wù)主要集中在發(fā)展中國(guó)家，發(fā)展中國(guó)家的電信普及率低，對(duì)電信服務(wù)需求巨大。在成本優(yōu)勢(shì)推動(dòng)下，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)廠商的國(guó)際市場(chǎng)需求仍將保持穩(wěn)定。

　　中興通訊：買入

　　公司是國(guó)內(nèi)通信設(shè)備制造業(yè)的龍頭公司，擁有較強(qiáng)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)、成本優(yōu)勢(shì)，且處于全球擴(kuò)張階段，未來將受益于國(guó)內(nèi)外的電信投資需求增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)08、09 年EPS 分別為1.19，1.63。投資建議：買入。

　　亨通光電：買入

　　公司是光纖光纜行業(yè)的龍頭公司。公司的光纖預(yù)制棒項(xiàng)目將于年底進(jìn)行一期投產(chǎn)，09 年實(shí)現(xiàn)二期量產(chǎn)后可顯著降低成本。預(yù)計(jì)08、09 年EPS 分別為0.52、0.68。投資建議：買入。

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