全球經(jīng)濟出現(xiàn)下滑，中國經(jīng)濟也受拖累 2007年中期拉開帷幕的次貸危機在2008年9月迅速惡化，10月演變成席卷全球的金融海嘯。全球大型金融機構(gòu)遭受巨額損失，多家歐美金融機構(gòu)面臨破產(chǎn)。而虛擬經(jīng)濟的危機迅速向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延，全球經(jīng)濟在2008年都出現(xiàn)不同程度的萎縮，恐慌仍在繼續(xù)。“三駕“馬車運行不暢的中國經(jīng)濟在金融海嘯中難以獨善其身。

　　企業(yè)利潤和償債能力出現(xiàn)不同程度的下降 美日和歐盟工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和新訂單大幅下降，中國工業(yè)增加值和上市公司ROA和ROE大幅跳水。日本企業(yè)破產(chǎn)案件和負(fù)債總額在08年出現(xiàn)大幅上升；美國私人部門個人凈收入減少，失業(yè)率高升；中國上市公司已獲利息倍數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率出現(xiàn)異動。

　　銀行股將成為經(jīng)濟下滑鏈條中最后的“災(zāi)區(qū)” 風(fēng)險經(jīng)由企業(yè)傳導(dǎo)至銀行的不良資產(chǎn)，再由不良資產(chǎn)傳導(dǎo)至銀行的盈利。國際金融業(yè)需要依靠政府注資才能生存，銀行系統(tǒng)違約率居高不下。國內(nèi)銀行業(yè)更是在內(nèi)憂外患中煎熬，息差收窄、不良上升、存款準(zhǔn)備金高企、敞口還未完全釋放。

　　 投資建議：維持行業(yè)中性評級 借鑒歷史經(jīng)驗，我們認(rèn)為銀行股的苦日子在2009年，維持行業(yè)中性的評級。但是，在悲觀的情況下，我們還是看好階段性的投資機會，比如降低存款準(zhǔn)備金率構(gòu)成的直接利好，對稱性降息帶來的間接利好，以及政府的救市舉措等。 至于個股方面，我們推薦北京銀行和中信銀行，工行維持“中性”評級。

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