渤海證券研究所　陳慧

　　核心觀點：

　　◆ 經濟危機影響下，我國投資、出口都受到影響，唯獨消費數據一直表現強勁。然而兩對矛盾如芒刺在背，提醒我們消費難以獨善其身：一是全社會消費趨勢和限額以上批零企業增速出現背離，二是國外消費趨勢和國內相背離。

　　◆ 解讀國內數據，我們的結論是：限額以下企業對消費整體貢獻較大，因此我們將關注的目光鎖定在限額以下企業經營范圍所覆蓋的區域，即：經濟不太發達、競爭相對緩和的二三線城市和農村市場。解讀國外數據，我們的結論是：由于我國與西方國家相比，資金來源不同，生活階段不同，因此我國消費市場并不會出現如西方發達國家般的大蕭條。

　　◆ 經濟下滑，日常消費品的需求穩步攀升，而可選消費品的增長勢頭在近幾個月里有所減弱。受食品價格快速回落影響超市銷售額最先反應，百貨反應慢于超市。而零售企業，毛利率保持、費用率上升，企業利潤空間將被壓縮。

　　◆ 從數字看成長空間，我們看好合肥、武漢、西安等二三線城市；從品類選擇業態，我們判斷食品價格已經趨穩，繼續回落的空間已經不大，因此超市的最壞日子已經過去。而百貨店，災難才剛剛開始，短期不利因素至少影響到09 年上半年；09 年將是家電連鎖零售商生死攸關的一年。小的零售商可能因為資金壓力而放棄一部分市場甚至從市場上消失，對于現金流充裕的企業，可能是其市場分額擴大的千載難逢機會。宏觀經濟和金融市場空前挑戰面前，我們通過資金使用效率、現金需求情況、股價含“金”量三指標尋找股市中的現金充裕型股票。

　　◆ 海嘯襲來，泥沙俱下。有些企業面臨滅頂之災，有些企業蠢蠢欲動。我們想要找尋退潮后，依然能夠留在海灘上的貝殼……。推薦：武漢中百、合肥百貨、友誼股份、小商品城

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