降息周期考驗利差，保費增速漸趨回落

　　08年10月9日、08年10月30日，08年11月26日央行三次宣布下調一年期人民幣存貸款基準利率累計共1.62個百分點，債券到期收益率近期出現較大幅度下滑，預計09 年新增債券及定期存款收益率不夠樂觀。利率的下降也導致了結算利率的下降，但下降速度預計沒有債券收益率快，因此明年萬能險新單當年有可能出現利差損，但是存量保單(尤在07、08 年起保)在高利率環境下配置的固息債及固息定期存款收益已經鎖定，浮息債及固息定期存款占比較少，因此如果結算利率下行這部分保單利差反而會有所擴大。同時，隨著銀保增速的放緩，壽險保費收入增速也趨于放緩。

　　降息短期影響有限，長期構成嚴峻挑戰

　　雖然09年央行仍然有降息可能，但是我們通過彈性分析可知，由于保險公司固息債及固息定期存款占比較大，因此即使降息固定收益投資收益率下降幅度也不會太大，但如果進入2010年我國持續處于低利率環境且股市未有起色則對保險公司的投資收益率構成嚴峻挑戰。。

　　內含價值小幅增加

　　在不考慮大幅調整內含價值假設的情況下，對資本變動前內含價值利潤影響最大的幾項為：內含價值的預期回報、一年新業務價值以及與投資相關的投資回報差異和市場價值調整。我們認為隨著09 年股市的啟穩，即使投資相關的投資回報差異和市場價值調整為負，但是其和內含價值的預期回報、一年新業務價值三者相加之和預計為正，由此判斷09 年內含價值會小幅增加。

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。