1、水泥行業(yè)在中國仍是成長性行業(yè)，但短期面臨調(diào)整

　　國際比較的結(jié)論：(1)中國城市化進(jìn)程遠(yuǎn)未結(jié)束，因此水泥消費在中長期仍將持續(xù)增長，水泥行業(yè)在中國仍然是一個成長性的行業(yè)。(2)臺灣和日本在城市化進(jìn)程中的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期，水泥消費都會下降。短期看中國水泥消費亦面臨調(diào)整的內(nèi)在要求。

　　2、09年水泥供需關(guān)系關(guān)鍵看房地產(chǎn)

　　政府啟動大規(guī)模基建投資保增長。基建投資和新農(nóng)村建設(shè)將在09年拉動水泥新增需求1.72億噸;假設(shè)09年房地產(chǎn)施工面積同比下降10%～20%，房地產(chǎn)水泥需求將在08年基礎(chǔ)上減少0.49～0.98億噸。預(yù)計09年全年水泥需求絕對增量在0.74～1.23億噸。預(yù)計09年凈新增水泥產(chǎn)量1.2億噸。若房地產(chǎn)施工面積下滑小于10%，供求關(guān)系會向好。

　　3、下半年供需關(guān)系將好于上半年

　　需要強(qiáng)調(diào)的是，由于房地產(chǎn)調(diào)整尚未結(jié)束以及基建投資在上半年難以大規(guī)模啟動，我們對09年供需關(guān)系在上半年仍然較為悲觀。下半年情況將會好于上半年，但反轉(zhuǎn)的前提條件是房地產(chǎn)市場同時開始轉(zhuǎn)暖。

　　4、受益基建投資中西部水泥需求將好于東部

　　中西部地區(qū)鐵路和公路建設(shè)遠(yuǎn)落后于東部地區(qū)，基建投資增長的空間較大。而且我們也發(fā)現(xiàn)，中西部多省份已出臺了一系列鐵路和公路投資計劃，大干快上勢頭十分明顯。因此，預(yù)計在09年中西部水泥需求會好于東部。

　　5、股價底部基本探明，反轉(zhuǎn)仍需等待

　　水泥價格緊隨宏觀經(jīng)濟(jì)和固定資產(chǎn)投資變化，二級市場上水泥行業(yè)走勢則先于水泥價格半年左右見底。但一輪上漲行情的開始則需等待水泥價格向上的拐點出現(xiàn)。受政策刺激的水泥股經(jīng)過大幅反彈，我們認(rèn)為底部基本探明，但新一輪上漲行情仍需等待明年中期價格的拐點，

　　6、暫維持“中性”投資評級

　　維持行業(yè)“中性”的投資評級。我們將密切關(guān)注房地產(chǎn)和水泥價格走勢，適時上調(diào)評級。推薦盈利增長明確的西部區(qū)域龍頭賽馬實業(yè)和天山股份。三大行業(yè)龍頭冀東水泥、海螺水泥和華新水泥暫給予謹(jǐn)慎推薦評級。者在未來半年盤整行情中逢低增持。

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