影響2009年盈利的諸多因素利好國有大型商業(yè)銀行。國家大型建設(shè)項(xiàng)目、存款準(zhǔn)備金率的下調(diào)、人民幣升值速度放緩等影響2009年盈利水平的驅(qū)動因素均利好國有大型商業(yè)銀行。良好的客戶質(zhì)素，使國有大型商業(yè)銀行在本經(jīng)濟(jì)調(diào)整中受信貸成本波動的負(fù)面影響較小。

　　銀行業(yè)的發(fā)展正在面臨新的發(fā)展機(jī)會。(1)新資本協(xié)議的實(shí)施準(zhǔn)備工作已經(jīng)開始。新資本協(xié)議將賦予依靠長期的積累和投入形成核心競爭力的國有大型商業(yè)銀行以“不平等”的資本支持;(2)十七屆三中全會明確了發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，消除城鄉(xiāng)差別的政策主張。農(nóng)村金融將取代城市消費(fèi)金融成為商業(yè)銀行下一個盈利增長點(diǎn)，國有大型商業(yè)銀行現(xiàn)有的物理網(wǎng)絡(luò)將發(fā)揮重要作用。

　　2009年全行業(yè)盈利整體為正收益、零增長。預(yù)期2009年四家國有商業(yè)銀行和北京銀行的凈利潤仍為正增長，股份制商業(yè)銀行將呈負(fù)增長，全行業(yè)盈利整體為正收益、零增長。但如果考慮已計提撥備的緩釋作用，股份制商業(yè)銀行盈利負(fù)增長幅度將收窄，全行業(yè)盈利增長將達(dá)18%。

　　二級市場價格嚴(yán)重低估。目前銀行股市場估值水平隱含折現(xiàn)率偏高，達(dá)到19.07%，與市場實(shí)際利率水平不相符，存在向下修正必要。以11月5日的收盤價計算的2008年預(yù)期每股凈資產(chǎn)的平均市凈率倍數(shù)為1.62倍，低于行業(yè)合理估值水平2.11倍市凈率，目前銀行股的市場價格已被嚴(yán)重低估。

　　給予行業(yè)“推薦”評級。推薦中國銀行、建設(shè)銀行和工商銀行，謹(jǐn)慎推薦北京銀行。

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