尋找資產(chǎn)質(zhì)量和業(yè)績(jī)下滑的底線

　　長(zhǎng)江證券

　　經(jīng)濟(jì)減速影響貸款增速和資產(chǎn)質(zhì)量

　　比較研究發(fā)現(xiàn)，GDP增速和貸款的波動(dòng)基本同步，利息凈收入和凈利潤(rùn)增速滯后于貸款增速1年左右達(dá)到波峰或者低谷，如果中國(guó)GDP增速下降為8%~9%，銀行業(yè)貸款增速將持續(xù)回落至10%至13%的水平。

　　銀行資產(chǎn)質(zhì)量與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)具有負(fù)相關(guān)性，不良率的上升一般滯后于GDP的變化3個(gè)季度至2年左右;商業(yè)銀行往往在不良率上升之前調(diào)整撥備以平滑利潤(rùn)，使業(yè)績(jī)低谷先于不良率的高峰出現(xiàn)，但如果經(jīng)濟(jì)持續(xù)較長(zhǎng)階段的下滑甚至陷入衰退，不良率的持續(xù)上升將導(dǎo)致銀行業(yè)陷入虧損境地。中國(guó)銀行業(yè)不良率上升的拐點(diǎn)已經(jīng)出現(xiàn)，預(yù)計(jì)2010年是階段性不良率的高峰期。

　　房地產(chǎn)開發(fā)貸款的質(zhì)量最具不確定性

　　房地產(chǎn)開發(fā)貸款和住房個(gè)人貸款占商業(yè)銀行貸款和不良率比重將持續(xù)上升，既是利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，也是風(fēng)險(xiǎn)源泉。研究房地產(chǎn)貸款的波動(dòng)規(guī)律可知，城市化是房地產(chǎn)貸款增長(zhǎng)的原動(dòng)力，在城市化進(jìn)程加速階段，往往伴隨著房?jī)r(jià)上漲和擴(kuò)張性的貨幣政策，共同推動(dòng)房地產(chǎn)貸款規(guī)模迅速擴(kuò)大，但在房?jī)r(jià)下跌階段，房地產(chǎn)貸款不良率上升較快，尤其是房地產(chǎn)開發(fā)貸款。

　　發(fā)展零售業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的趨勢(shì)

　　在“儲(chǔ)蓄分流”的長(zhǎng)期作用下，大企業(yè)將通過(guò)資本市場(chǎng)獲得更豐富和低廉的融資方式，發(fā)展中小企業(yè)和零售業(yè)務(wù)是商業(yè)銀行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的國(guó)際趨勢(shì)，也符合中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的方向，我們?nèi)匀豢春靡宰》總�(gè)人貸款為主的零售業(yè)務(wù)發(fā)展空間，并認(rèn)為股份制商業(yè)銀行更具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

　　2009年上市銀行業(yè)績(jī)下滑的可能性較大

　　假定明年銀行業(yè)貸款增速保持在10%至13%的水平，貸款和存款利率再度下調(diào)54個(gè)基點(diǎn)，預(yù)計(jì)平均凈息差將累計(jì)縮小70~120個(gè)基點(diǎn)，經(jīng)濟(jì)減速將導(dǎo)致未來(lái)兩年上市銀行整體不良率上升至2.88%，上升幅度約為33%。如果不考慮通過(guò)撥備調(diào)節(jié)利潤(rùn)等因素，上市銀行整體業(yè)績(jī)將下降15%左右，華夏銀行和深發(fā)展等銀行業(yè)績(jī)下降幅度可能超過(guò)20%以上。

　　對(duì)此，我們維持對(duì)行業(yè)的中性評(píng)級(jí)，但對(duì)招商銀行等部分資產(chǎn)質(zhì)量較好、具備更多增長(zhǎng)潛力或估值優(yōu)勢(shì)的公司予以謹(jǐn)慎推薦評(píng)級(jí)。

    新浪聲明：本版文章內(nèi)容純屬作者個(gè)人觀點(diǎn)，僅供投資者參考，并不構(gòu)成投資建議。投資者據(jù)此操作，風(fēng)險(xiǎn)自擔(dān)。