興業(yè)證券 劉璐丹 金瓊

　　我們的觀點：

　　長期來看，我國居民消費(fèi)率下滑已經(jīng)持續(xù)7 年，與國際經(jīng)驗對比，居民消費(fèi)率未來10 年內(nèi)有望回升。

　　中期而言，在經(jīng)濟(jì)下行的宏觀判斷下，作為宏觀經(jīng)濟(jì)的滯后指標(biāo)，社零總額實際增速09 年將回落約5個百分點；但相對其他行業(yè)，零售行業(yè)在銷售額、利潤增長方面確實具備一定抗周期性。

　　三個子行業(yè)中，超市經(jīng)前期調(diào)整估值較外圍市場已顯安全邊際, ”推薦”評級；百貨業(yè)績增長和估值均有壓力，中檔百貨相對更安全；家電連鎖企業(yè)強(qiáng)勢龍頭以外延擴(kuò)張圖利潤增長，估值較國際同類企業(yè)暫無優(yōu)勢。

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