電子元器件2009年投資策略：全球景氣下探，把握本土競爭優勢

　　申銀萬國 鐘小輝 余斌

　　投資評級與估值：

　　電子元器件四季度加速探底。圣誕的拉貨需求疲弱，再加上廠商由于看淡后市而消化庫存，以及金融風險使得出口廠商主動縮減業務等影響，電子元器件廠商在四季度開工率下滑明顯。

　　我們認為本輪電子景氣下探幅度較大，恐超市場預期，景氣回升在 09 年 2Q 末(景氣回升未必是收入和利潤同比有增長，而是盈利最差的時期將過去)。 這主要是因為：1)供給在 07 下半年開始調整向下，再加上部分產能的關閉，所以供給壓力會緩解；2)需求雖下行，但本輪景氣下跌還有廠商自身的信心問題和金融的信用問題，所以廠商清除庫存以及收縮業務規模。隨著庫存壓力的減少，金融信用的恢復，問題會得到緩解。而且目前需求增長的動力主要是來自新興市場(電子的滲透率還不高)，其受歐美經濟下滑的影響會更小。3)電子通常的調整周期為1年。

　　因為本輪景氣還處在下探過程，而且幅度較大，所以建議投資者仍舊回避大部分電子股。近期我們推薦的股票是有著本土競爭優勢，需求穩定性更強的廠商。主要包括：華微電子(VDMOS 的通線，以及原有業務由于其他部分外資廠商關閉產能而帶來市占率的擴大)， 歌爾聲學(高增長在 NOKIA 等新客戶帶動下仍將延續)。

　　關注：中航光電(軍工和 3G 帶來需求的穩定)，遠望谷(受益鐵路建設)以及 ST 三安(LED 的技術升級)和大族激光(增值稅改革，激光設備長期看好)。

　　關鍵假設點：全球 GDP 增速 08-10 年為 3.7%，2.8%和 3.3%。原油價格不會大幅上漲。

　　有別于大眾的認識：中國大陸電子在本輪升值中，競爭力并未受到太多損害。具備本土競爭優勢的廠商有良好的長期成長性。

　　股價表現的催化劑：開工率的上升

　　核心假設風險： 全球經濟下行的風險

    新浪聲明：本版文章內容純屬作者個人觀點，僅供投資者參考，并不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。