國信證券 鄭東

　　鋼材價格：止跌回穩

　　11月鋼材價格出現階段性的企穩跡象，達到一種跳水后的平靜。截止11月31日，中鋼協國內綜合鋼材指數為102.3點，較10月末下跌6.3點，跌幅5.8%；長材價格指數107.62點，較10月末下跌2.85點，跌幅2.58%；板材價格指數100.41點，較10月末下跌6.33點，跌幅5.93%。從各地區日均價格來看，長材、線材價格目前基本穩定在3550元/噸左右；熱軋板價格反彈至3550元/噸左右；中板、冷軋板價格在目前分別維持在3550、4070元/噸左右。

　　原料價格：鐵礦石止跌，焦煤、海運仍在下降

　　11月鐵礦石也基本止跌，截至11月28日，河北遷安國產66%鐵精粉含稅價格為815元/噸左右，月環比上漲55元/噸，漲幅7.2%；天津港63.5%印度鐵礦石585元/噸，月環比上漲45元/噸，漲幅8.3%。焦煤價格逐步回落，其中華北唐山地區主焦煤價格1100-1270元/噸，華東淮北主焦煤價格1050-1180元/噸。海運價格也繼續下跌，澳大利亞-寶山3.89美元/噸，環比下跌21%；朗巴圖-寶山6.85美元/噸，環比下跌36%。

　　產量&出口：持續回落，產能利用率下降到70%

　　鋼鐵生產：10月份生鐵、粗鋼和鋼材產量分別為3413、3590、4293萬噸，同比分別下降16.8%、17.0%、12.4%。粗鋼日產較今年6月下降26%，若考慮進下半年陸續投產項目的產能，國內粗鋼產能利用率已經下降到70%左右。預計全年我國粗鋼產量在4.95億噸左右，同比只增長1.1%左右。國際，10月納入國際鋼鐵協會統計的國家累計粗鋼產量為1.005億噸，同比下降12.4%。其中歐盟、亞洲、北美、獨聯體國家或地區粗鋼產量同比分別下滑5.42%、10.98%、12.80%、32.62%。

　　鋼鐵進出口：10月我國鋼材出口462萬噸，環比下降205萬噸降幅44.37%；進口鋼材115萬噸，環比減少12萬噸10.43%。對韓國、歐洲、中東出口持續下降，對美國出口環比降幅只有7.22%。原料供應：10月我國焦炭產量只有2194萬噸，同比下降21%；鐵礦石原礦產量6785萬噸，同比增長12.5%；鐵礦石進口量3062萬噸，同比增幅只有2.84%。目前我國累計鐵礦石庫存在1億噸左右。

　　關稅調整&降息有助于改善行業生存環境12月新出口稅收政策開始實施，預計未來還會有更多出口退稅政策出臺。連續4次降息，將減輕鋼鐵企業負擔，降低投資成本，進而拉動鋼材需求。就對鋼鐵企業的影響而言，4次降息給28家上市鋼鐵公司帶來約38.68億元利潤，占08年前三季度稅后凈利潤的7.37%。降息對華菱鋼鐵、太鋼不銹、廣鋼股份、八一鋼鐵、西寧特鋼等高負債的企業影響較大。鋼市在“寒冬”中迎來政策的“暖風”。

　　投資建議：維持“中性”評級

　　高成本的庫存都是企業經營的負擔，鋼材市場的企穩回升需要等待庫存的消耗完成。從資本市場看，在近期大盤的推動下，鋼鐵板塊市凈率已經達到了1.1倍。

　　基于目前行業前景并不明朗，我們維持鋼鐵行業為“中性”評級

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