2008年11月27日，海通證券在上海浦東召開了以"穿越寒冬-在全球金融動(dòng)蕩與經(jīng)濟(jì)調(diào)整背景下的投資策略"為題的2009年大型投資策略報(bào)告會，并邀請了40多家重點(diǎn)上市公司的高管人員與投資者進(jìn)行面對面的現(xiàn)場交流。包括基金公司、保險(xiǎn)公司、投資管理公司和QFII等在內(nèi)的數(shù)百家機(jī)構(gòu)投資者參加了本次大型研討會。

　　海通證券發(fā)布報(bào)告表示，目前銀行業(yè)不僅僅面臨宏觀經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險(xiǎn)，政策風(fēng)險(xiǎn)很大。政府了為宏觀經(jīng)濟(jì)大局的需要，有可能進(jìn)一步推出對讓渡銀行業(yè)利益的政策。目前銀行業(yè)1%以上的ROA和20%以上ROE的盈利水平是不可持續(xù)的。在2009年銀行業(yè)整體的ROA水平會明顯下降，下降主要源于息差水平的收縮和信貸成本的上升。

　　可能具體方式是：除大幅減息外，央行擴(kuò)大全部貸款利息的下浮空間，通過推進(jìn)利率市場化的方式，迫使增加對中小企業(yè)的貸款，而這又會提高銀行的信貸成本。在宏觀惡化的情況下，銀行未來甚至有可能短期處于微利，這意味著業(yè)績出現(xiàn)大幅的下降。從目前的宏觀經(jīng)濟(jì)政策的角度看，息差的收縮風(fēng)險(xiǎn)有所上升，而信貸成本短期內(nèi)大幅上升的風(fēng)險(xiǎn)有所下降，但ROA回落的趨勢沒有改變。

　　由于這次中國經(jīng)濟(jì)面臨的挑戰(zhàn)很大，銀行業(yè)對于經(jīng)濟(jì)下行的敏感程度不是線性的，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)大起大落的時(shí)候，銀行的業(yè)績波動(dòng)水平要大于其他行業(yè)的平均水平，特別考慮目前銀行盈利水平過高，未來業(yè)績下行風(fēng)險(xiǎn)更大。

　　銀行盈利能力將回歸正常水平，未來銀行盈利能力可能不僅僅是周期性回落，更會是趨勢性下降。通過前面的測算，我們認(rèn)為未來銀行業(yè)ROA回落的幅度在1/3-1/2左右，在財(cái)務(wù)杠桿不大幅提高情況下，ROE水平在10-15%左右，略高于上市公司平均水平。

　　雖然我們可以判斷ROA回落幅度，但我們難以預(yù)測回落的速度和路徑。如果ROA的大幅回落在2009年完成，將出現(xiàn)30%以上的大幅負(fù)增長，但這是上市銀行不愿意看到的，很有可能通過財(cái)務(wù)手段平滑利潤，但這只改變業(yè)績波動(dòng)的路徑，不會改變終點(diǎn)。當(dāng)然也有可能出現(xiàn)悲觀情景，連續(xù)的業(yè)績大幅負(fù)增長。

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