招商證券 紀敏

　　10月的外貿數據依舊低迷，整體仍呈下滑趨勢；相對而言，出口表現較為穩定，而進口則遭遇“存貨效應”，下滑幅度較大。港口集裝箱業務景氣繼續下行，當月增速進一步放緩；鋼鐵行業進入消耗庫存階段，工業生產急劇下降，鐵礦石壓港現象未有緩解，散雜貨吞吐量環比下滑。

　　存貨消減效應致使外貿進口增速較快下滑。當月外貿(名義)出口增速19.2%，較上月下滑2.3個百分點；外貿(名義)進口增速15.6%，較上月下滑5.7個百分點。名義進口增速的較快回落，一方面是由于進口產品價格的進一步下滑，同時還受制于國內經濟運行步入存貨消減階段，工業生產急劇下降。.. 08年1-10月，全國規模港口吞吐量增速低迷依舊。累計實現貨物吞吐量49.5億噸，同比增長13.9%。當月實現貨物吞吐量4.84億噸，同比增長10%。月度負增長在環渤海和珠三角區域港口相繼出現。

　　集裝箱業務增速繼續放緩，珠三角結構性負增長如期再現。全國規模以上港口本月實現集裝箱吞吐量1071.1萬Teu，同比增長僅為8.3%，較上月的9%進一步放緩。如我們預期，歐美出口占比較高以及產能擴張超前的珠三角區域港口再次出現集裝箱吞吐量負增長，深圳港本月集裝箱吞吐量同比增速為-7.7%，而8-9月連續負增長的廣州港本月增速回暖至5.4%。

　　鋼鐵行業進入庫存消耗階段，散雜貨業務吞吐量環比下滑。本月全國實際投資增速環比波動極小，9月以來，全國粗鋼產量出現2001年以來的第二次月度負增長，鋼鐵行業開始進入消減庫存階段。鐵礦石進口量環比減少858萬噸，同比僅增長2.85%，增速較上月的17.9%大幅回落。需求下行，北方7港的整體煤炭發運量首度出現負增長-1.4%。散雜貨壓港現象未有緩解，沿海港口鐵礦石庫存7230萬噸，秦皇島港煤炭庫存913.7萬噸，再創新高。

　　沿海及內河港口固定資產投資未見回落。前十月，全國沿海及內河港口實際完成投資731億元，其中沿海完成593億元，內河完成138億元，進度較2007年同期并未有放緩。我們預期港口建設仍將延續有所超前的態勢。

　　維持“中性”評級，適度關注樞紐港口長期價值。需求放緩，我們相對看好具有區域成長性的天津港(600717)和強大貨源集聚能力的上海港(600018)。

　　行業整體在一定時期內仍將延續景氣下行態勢，部分公司的估值水平逐步接近歷史低點，可適度關注區域樞紐港口的長期投資價值。

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