勵雅敏 姚晨曦

　　投資摘要

　　1.成長性、收益率、風險控制力和估值水平構成銀行長期投資獲取絕對收益和相對收益的必要條件。國內銀行股是未來30年可以跑贏指數并值得長期投資的板塊。驅動要素包括：新農村建設、PRC模式帶來的國民經濟增長是銀行業穩步快速成長的保證；跨國跨區域購并是銀行業超越GDP增速的手段；金融深化帶來的個人業務和中間業務增長是銀行業ROE保持高水平的動力。目前估值水平具有長期投資安全邊際。

　　2.短期投資相對收益最大化時機未到。宏觀經濟增速放緩、企業盈利能力下降、降息趨勢等將使銀行在未來兩年面臨嚴峻的經營環境，銀行規模增速將減緩、息差將收窄、資產質量將惡化。上市銀行明后兩年凈利潤或將出現負增長。股市因經濟復蘇出現的大幅上漲的前中期是銀行股獲取絕對收益和相對收益的最佳時期，密切關注經濟觸底時點，耐心等待催化劑出現。

　　3.推薦分紅收益率高，存貸比低的建行、工行、交行；已經P/B相對ROE偏低的浦發。

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