申銀萬國：殷姿 江征雁

　　觀點摘要

　　城鎮化帶來中國住房市場長期增長空間。過去十年，中國住房市場以滿足城鎮居民消費需求為主，傳統意義上農民進城并沒有形成對城鎮房屋的有效購買需求；未來三十年，城鎮居民的改善和農民實質進城將為住房市場帶來新的增長空間。

　　短期來看，行業的恢復將主要依賴價格的調整，風險釋放最早要等到09年下半年。由于開工調整滯后于銷售，09年上半年行業庫存將不斷累積，資金鏈情況不斷惡化，降價動力較足，行業風險整體較高。此后庫存累積風險有望逐步釋放，2010年行業供需有望重新恢復平衡，價格持穩并恢復上漲。

　 降息等政策的出臺有助于變相提高居民的購買力，但是無法創造新的需求，帶動行業成交量大幅回升；抵減所得稅等政策本質上在于補貼富人，可能會拉大貧富差距，政府會非常謹慎，出臺背景是宏觀經濟進一步的惡化。在這樣的經濟背景下，政策的作用將被削弱。

　　上半年維持行業中性評級，下半年建議逐步調高配置。

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