申銀萬國：余海 王海旭

　　觀點摘要

　　回顧電力行業過往30年發展歷程，整條產業鏈上下游供需的不匹配，使得行業一直發生周期性波動，近幾年面臨利用小時下降與燃煤價格大幅度攀升的困境，行業價格體系的扭曲在08年上半年達到極至。

　　在經濟下行周期，由于燃煤價格的下跌，使得行業扭曲的價格體系逐步得以校正，電力行業在產業鏈中利潤占比開始上升。不同情景分析表明，目前電力企業依然處于回歸合理回報率水平過程，其相對工業企業凈資產收益率開始處于提升階段，相對估值依然具備優勢。

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