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長江證券推出2009年十大成長股(2)
五、建材行業：賽馬實業(鄧濤)
推薦的理由：
1、賽馬實業已經成為寧夏水泥行業的價格領袖。賽馬實業在寧夏占據主導地位的水泥產能份額，敏銳的市場判斷能力以及良好的產品聲譽，奠定了其水泥行業價格領袖的地位。而價格領袖的地位是其通過價格調整維持高毛利率的保障。
2、未來三年寧夏水泥供求關系偏緊。區內在建和規劃的6條生產線，加上現有的產能，2010年有效供給量將達到1350萬噸，而基建投資將拉動需求量在2010年達到1435萬噸，供求關系緊張。
3、區內水泥價格易漲難跌，煤價上漲不威脅毛利率。偏緊供需關系和賽馬實業價格領袖的定價能力共同決定寧夏水泥價格。當煤價上漲，價格決定的主導因素為價格領袖，價格領袖會通過提價來覆蓋成本上漲；當煤價下跌時，偏緊的供需關系會成為主導因素，水泥價格得以維持。總的來說寧夏的水泥價格在未來三年會出現易漲難跌的態勢。
4、中材股份將間接控制賽馬實業，預計向甘肅青海的擴張漸行漸進。2008年10月10日，中材股份擬收購共贏公司持有的寧夏建材集團30.4%的股權，并擬以現金57000萬元向寧夏建材集團單方增資。收購及增資完成后，中材股份將間接控制賽馬實業。我們認為中材股份已明確了以賽馬實業作為平臺統一整合甘肅、青海市場，預計賽馬實業繼成立中材甘肅、中材青海兩公司后，在這兩個地區的實質性擴張漸行漸進。
5、盈利增長明確，推薦評級。預計2008～2010年EPS分別為1.18元、1.44元和1.87元，對應PE分別為11.57、9.48和7.29。公司在寧夏具有壟斷地位，同時向甘肅青海的擴張漸行漸進，長期發展潛力巨大，推薦評級。
六、通信及設備：烽火通信(陳志堅)
推薦的理由：
1、烽火通信是中國光通信的發源地，也是中國光通信市場三個主要參與者之一。在光通信領域，其技術實力與華為和中興處于同一層面。
2、電信業重組宣告完成，2009年電信業資本開支高潮顯現已成定局。運營商基于全業務布局，建設將圍繞無線網和傳輸網展開，這兩個領域的建設都將直接惠及烽火通信。
3、截至2008年三季度，公司預收賬款仍維持高位增長，由年初的5.9億增加到6.7億，而公司存貨凈額由年初的16億增加至22億，這主要是公司“發出商品”項目大增所致。此兩項財務數據，既反映了行業迅速轉暖的態勢，也為公司業績增長奠定了堅實的基礎。
4、烽火通信行將實施的股權激勵計劃，將有效提升公司的管理效率，并能使公司管理層、核心員工利益與投資者達成高度一致。我們認為，股權激勵的引入，將昭示公司步入經營管理的拐點。
5、我們預計公司2008年至2010年EPS分別為0.38元，0.52元和0.69元，維持對公司的“推薦”評級
七、醫藥：恒瑞醫藥(嚴鵬)
推薦的理由：
1、確立兩個主要領域，后續產品豐富。公司在腫瘤藥領域的地位穩固，多西他賽、奧沙利鉑增長放緩后，伊利替康和來曲唑將相繼提供增長的動力，另外還有培門冬酰胺酶、S1替加氟等產品2009年將推出。手術用藥是腫瘤藥之外的另一個潛力領域。公司七氟烷已經實現收入過億，還有碘佛醇、順阿曲庫胺等潛力產品。公司在腫瘤藥銷售團隊之外另建立了手術用藥銷售團隊，由于公司一貫銷售能力較強，而且手術用藥市場潛力巨大，可以對公司的手術用藥銷售報以樂觀預期。另外公司還有心腦血管產品、抗感染藥物，以及進軍OTC領域。不過目前腫瘤藥和手術用藥是公司的重點，兩個領域的新產品可以保障公司20-30%的穩定增長。
2、銷售體系日趨成熟。銷售體系按照產品線分為抗腫瘤藥、手術用藥和OTC藥三個部分，抗腫瘤藥銷售隊伍承載著公司最重要產品的銷售，規模達2000人；手術用藥銷售隊伍不斷擴張，規模已達500人；OTC銷售隊伍為通過收購華晨公司獲得，規模200人。公司在抗腫瘤藥領域的成功銷售經驗有望在手術用藥等領域得到復制。
3、研發成效漸顯。公司持續多年進行研發投入(2008年約2億元)，已有部分創新成果即將顯現。目前艾瑞昔布、卡曲沙星等產品處于三期臨床，后續還有阿帕替尼(一期臨床階段)等著眼長遠的產品。
在國內化學制劑企業中，公司是難得的研發、銷售體系均領先的企業，而且產品系列豐富，新產品的不斷推出促進公司持續成長。2008年二級市場投資虧損預計影響上億元凈利潤。在25%的所得稅率假設情況下，預計公司2008、2009年EPS分別為0.85、1.25元，維持“推薦”評級。
八、醫藥：雙鷺藥業(段煉煉)
推薦的理由：
1、稟賦優越，厚積薄發。管理層科研背景出身使得公司擁有高起點，長期高強度研發投入搭建技術平臺。技術平臺和產品是“漁”和“魚”的關系，公司在技術平臺基礎上結合市場動向構建多條產品線，形成層次分明的產品梯隊。未來5年，輔酶系列、免疫刺激劑系列、麻醉鎮痛藥、肝炎用藥系列、抗凝血藥、骨質疏松藥系列等6大類產品將陸續上市，帶動公司持續增長。在研產品儲備豐富，集中在腫瘤、肝炎、生殖健康等大領域，是公司長遠的產品儲備。
2、公司賬上現金充裕，經營性現金流優異，無任何長短期負債，為不斷充實和豐富產品線，已開始利用在醫藥行業中的專業和前瞻性眼光進行圍繞主業的外延式收購，主要標的包括接手一批潛力項目繼續完成臨床研究和系統的學術市場開發或者投資有升值潛力的制藥企業，購買與自有產品線做補充的藥品生產批件等。這種方式對自有研發形成了有效補充，是公司發展到一定階段的自然需求，這種類型的合作研發模式在國外專業制藥企業中非常常見。
3、“新藥上市＋不斷改進”突破營銷天花板。目前公司仍處于做強的階段，代理＋自營的營銷模式在新藥上市速度放緩之前還不會遇到天花板。同時，公司的營銷模式隨著自身的發展壯大也一直在朝做精做專方面改進，比如進行合作研發、強化學術推廣等。基因泰克的成長歷程告訴我們，堅持以研發戰略為核心是企業做大做強的基石。
買入持有，分享成長。預計2008-2009年業績分別為0.95元、1.47元，隨著新藥陸續上市，業績具有超預期可能。公司如今的高成長在上市之初就已經布局，如今的布局又是為未來的持續增長奠定基礎。建議買入并持有這種稀缺的高成長型股票，見證并分享企業成長。
九、航空機場：白云機場(楊志清)
推薦的理由：
1、從空間角度分析，白云機場未來增長潛力巨大。
我國三大經濟板塊中，珠三角的航空需求是其他板塊的兩倍，我們研究發現：
(1)珠三角另兩大機場已經飽和，白云機場憑借容量優勢有望獨自享受增量需求，
(2)白云機場擁有發達的周邊公路鐵路網和國家樞紐機場定位優勢，具有很強的輻射珠三角以及廣東省的能力，具有獲得吞吐量的高速增長的潛力。
2、從時間角度分析，目前正是投資白云機場的最佳時機。
(1)公司05年轉場后打開了流量增長的通道，經過2-3年的經營，目前毛利率已經穩定；
(2)業務量呈現較快的增長趨勢，
(3)東三、西三指廊擴建工程即將完工，容量將提高50%，
(4)聯邦快遞亞太轉運中心08年底投入運營，推動公司09年貨運業務騰飛
(5)經營模式轉變已經初見成效，正在帶動非航業務經營效率的不斷提升
3、未來3年業績將快速增長，給予盈利預測與估值“推薦”評級。公司未來3年的經營業績將出現快速增長的態勢，我們預測公司08-10年EPS為0.46、0.66和0.87元，目前的股價為7.17元，對應的PE為16、11和8倍，已經非常具有吸引力，給予“推薦”評級。
十、電力設備：特變電工(占亮)
推薦的理由：
1、公司是國內變壓器行業龍頭，市場占有率穩居第一，直接受益于電網投資的持續高景氣。近年來營業收入一直保持較高增速，08年前三季度公司營業收入同比增長43%，凈利潤同比增幅為139%。
2、公司在手訂單充足，未完成的合同金額截止08年上半年已經超過130億元，其中500kv以上級的高端產品占比超過60%。為了解決公司產能不足的問題，公司于今年8月初完成了增發。共募集資金15.6億，重點加強了對超高壓和特高壓產能的建設，其總設計產能由0.8億kVA提高到1.57kVA，充分保障公司未來兩年的業績增長。
3、受益于超高壓和特高壓建設的加速，公司近年來產品向高端化方向發展，500KV產品占比大幅度提升。2007年國網招標的500Kv產品占有率達到28%，這使得公司在上游原材料大幅漲價的壓力下依然取得了毛利率的穩步提升。增發項目達產后220kV以上等級變壓器占比將從07年的75%提高至86%，有望優化產品結構。
4、公司的國際成套業務拓展迅猛，近年來陸續中標塔吉克斯坦、蘇丹等多項輸配電項目工程。2007年國際成套業務占營收的比重已經上升至5%，平均毛利率達到25%，凈利率10%以上。我們認為國際工程承包業務對于公司完善輸配電產業價值鏈和開拓國際市場均有重要戰略意義，為公司從單純的產品制造商向包括工程、技術、系統集成、解決方案等為一體的提供商轉變奠定了基礎。
我們預測公司2008、2009、2010年EPS分別至0.79、1.07、1.37元，維持對公司的“推薦”評級
