長城證券 王剛

　　國內多家媒體近兩日紛紛報道醞釀多年的燃油稅改革可能于近日推出，上證報報道未經證實的改革方案中，燃油稅稅率為30%。同時，上證報報道，傳聞本月20日將調整成品油價格，調整方案為汽油每噸降價1000-1500元，柴油每噸降價800-1200元。

　　燃油稅改革已經醞釀多時，但一直沒有合適的時機推出，一方面是由于利益機制尚未理順，一方面是由于國際油價去年以來一直高位運行。國際原油價格此輪暴跌為燃油稅的推出提供了比較好的機會，因此我們認為此消息可能性比較大。至于30%的稅率水平，要高于美國，和加拿大大致相當，低于歐洲超過100%的稅率水平。

　　目前國內油價大致相當于90美元國際油價水平上的成品油價格，由于國際原油價格已經連續一個多月低于90美元，國內煉廠前期高價原油庫存也得到相當程度的消化，因此此時下調成品油價格的可能性比較大。

　　目前汽油零售基準價6980元，柴油6520元。下調1500元和1200元后分別為5480元和5320元。如果開征30%燃油稅，那么則是機油價約為6885元和6684元，(考慮了17%的增值稅)，變化不大甚至小幅提高。

　　由于后期國際原油價格走勢還存在一定的不確定性，一旦國際原油價格大幅反彈，可能會迫使國內再次上調成品油價格，那樣將大幅增加用油單位和個人的負擔，國家可能會為農業、交運等部門支付大量的補貼，因此開征燃油稅存在一定風險。但是燃油稅改革推出也并不意味著馬上執行，可能會留出相當長的過渡期，因為國內大批養路費征收人員等的轉移、安置也需要一個相當長的過程。

　　目前看來，我們認為成品油價格調整的可能性要大于燃油稅改革的可能性，成品油價格調整可能會先于燃油稅改革。

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