中銀國際 于念

　　在經歷了最困難的時期后，電力板塊將受益于即將出臺的電價調整政策及煤炭成本的回落。這將持續推升收入增長，從而大幅提升盈利能力。我們預計，09、10年上市獨立發電企業的盈利將大幅回升，并維持對該板塊優于大市的評級。大唐國際A股和H股仍是我們的首推股票。在當前的股價下，我們還看好中電國際和華電國際H股。

　　當前，中國政府正在加快推進電價改革進程。我們預計，08年4季度和09年上網電價還將經歷兩輪上漲，總體漲幅可能達40元人民幣/兆瓦時。煤炭成本將有所回落，我們預計，利潤率將保持平穩。

　　我們認為，至少對上市獨立發電企業來說，目前全國電力需求增速的放緩并不是一個很大的問題。我們預計，上市公司的資產將以持續平穩增長，同時，垂直一體化和燃料多樣化將提升盈利能力。

　　我們通過“ACEFIS”體系基于以下六個因素來綜合評估公司的基本面：資產質量、成本控制、裝機容量擴張、燃料多樣化、垂直一體化和財務狀況。

　　在該板塊的上市公司中，我們仍最看好大唐國際，因為其致力于深入垂直一體化和燃料多樣化。在當前的估值水平下，我們還看好華電國際，這是因為公司將進入非煤電發電領域，并且對電價和煤價變動的敏感性較高(與華能國際相似)。盡管資產增長前景可觀，但估值低廉，因此中電國際可能成為一匹黑馬。

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