今日投資 姚曉明

　　電力上市公司因燃料價格大幅上漲，而出現業績每況愈下的狀況。2008年是電力行業低迷的時期，3季度則是電力行業最艱難的時刻，前三季度上市公司的三季報顯示，大部分電力公司煤價同比漲幅逾40%，板塊中公司歸屬母公司的凈利潤為-55.9億元，同比下降133.6%，3季度單季虧損53.8億元，季度虧損面環比增加213.6%。

　　光大證券認為，四季度電力板塊業績將好轉，主要原因一是上兩次調整電價的效果將在四季度充分體現。二是煤炭價格的回落。

　　雖然電力板塊的上市公司三季度業績遭遇到最差的季報業績，但比較半年來的走勢發現，電力板塊表現要遠強于滬深300。銀河證券認為，背后體現了“趨勢投資”的理念。從電力行業基本面看，行業盈利能力將于第三季度觸底，并逐步回升，而復蘇進程將主要取決于煤價走勢和電價政策。在樂觀的情景下，國家短期內加快上調上網電價的節奏和幅度，從“趨勢投資”的角度看，電力行業具有相對收益的投資機會。

　　目前影響電力行業發展的關鍵因素主要是三個：1、用電需求增長速度會回落到多少；2、煤價走勢；3、電價還能上調多少。西南證券表示，在不考慮其它因素的情況下，經過簡單測算，2008年燃煤成本同比上漲35%的情況下，電力企業內部消化30%壓力，則當年上網電價應該合計上調16%左右；若不讓電力企業內部消化，則應漲23%。因此，在我國CPI大幅回落的背景下，預計未來三個月內，上網電價還有望第三次上調，幅度也在5%左右。按照上述的假設來預測，2009年電力行業整體有望盈利，主營業務利潤同比增長有望超過150-300%；毛利率有望從2008年全年3-5%的區間，回到15%左右。

　　有別于其他行業正步入衰退或正處在衰退的進程中，電力行業已經經歷了最差的時候，電價在三季度得到10%左右的提升，且9月份以來動力煤開始下跌，因此雖然經濟下滑利空電力需求，但煤價下跌對電力行業業績的提振，遠高于發電小時數下跌對業績的負面影響，電力行業存在恢復性機會。國信證券認為，火電趨勢好轉、電力行業市值占比提高等因素，都使得部分電力公司有“被配置的”合理性與必然性，過去12個月電力指數跑贏上證綜合指數8個百分點以上，這顯然不是“價值投資”所能解釋的。因此，國信證券建議標配。

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