寶鋼股份 國(guó)內(nèi)最具競(jìng)爭(zhēng)力的鋼鐵公司

　　三季度寶鋼實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入563.6億元，同比增長(zhǎng)12.5%，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)41.75億元，凈利潤(rùn)28.5億元，分別同比增長(zhǎng)14.2%、15.2%，實(shí)行基本每股收益0.16元；從季度環(huán)比看，三季度寶鋼凈利潤(rùn)環(huán)比二季度大幅下降47.2%。

　　四季度和2008年一季度寶鋼將首次面臨季度盈利的壓力：公司預(yù)計(jì)，四季度隨著不銹鋼原料及產(chǎn)品價(jià)格的繼續(xù)下滑，不銹鋼產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)狀況在四季度難以改變；同時(shí)碳鋼產(chǎn)品價(jià)格在四季度呈現(xiàn)急速下滑趨勢(shì)，預(yù)計(jì)碳鋼產(chǎn)品將會(huì)出現(xiàn)虧損。

　　在經(jīng)歷9-10月鋼價(jià)大跌后，預(yù)計(jì)10月鋼鐵已經(jīng)進(jìn)入全行業(yè)虧損狀態(tài)(或者接近)，但寶鋼四季度虧損仍超出市場(chǎng)平均預(yù)期。我們前期的預(yù)測(cè)是：4季度寶鋼因?yàn)槠贩N鋼價(jià)的滯后下調(diào)，仍可保微利，寶鋼的虧損壓力更可能在2009年一季度出現(xiàn)。

　　　從目前國(guó)內(nèi)多數(shù)鋼企已經(jīng)進(jìn)入虧損分析，鋼價(jià)持續(xù)大幅下跌已經(jīng)超過(guò)合理供需的基本面，市場(chǎng)信心的極度悲觀和國(guó)際商品價(jià)格的大跌加劇了鋼價(jià)的下跌幅度，但隨著更多企業(yè)被迫進(jìn)入減產(chǎn)和限產(chǎn)的名單，產(chǎn)量下降和庫(kù)存消化將促使鋼價(jià)企穩(wěn)反彈。

　　2009年行業(yè)盈利格局：因?yàn)楫a(chǎn)能過(guò)剩，鋼價(jià)將在成本線上獲得均衡，因?yàn)楝F(xiàn)貨原材料與合約價(jià)格更趨近，大鋼廠的成本優(yōu)勢(shì)不再明顯，這意味著大鋼廠的盈利將主要依賴于產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)而不是成本優(yōu)勢(shì)，這也意味著盈利的大幅下降。預(yù)計(jì)寶鋼股份2009年實(shí)現(xiàn)每股收益0.41元，較2008年下降38%。四季度虧損和2009年盈利大幅下降預(yù)期將在短期對(duì)寶鋼股價(jià)產(chǎn)生負(fù)面壓力，但從中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力和并購(gòu)前景分析，目前寶鋼低于凈資產(chǎn)的股價(jià)仍具備長(zhǎng)期的估值吸引力，我們維持增持評(píng)級(jí)。(東方證券)

　　武鋼股份 內(nèi)需建設(shè)投入拉動(dòng)鋼鐵需求

　　調(diào)整生產(chǎn)計(jì)劃，確保取向硅鋼合同飽滿：以目前產(chǎn)品銷售價(jià)格，年內(nèi)二個(gè)月生產(chǎn)多少虧損多少，行業(yè)內(nèi)公司紛紛削減產(chǎn)量，清理庫(kù)存。據(jù)調(diào)研，武鋼將大力調(diào)整生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，力保高毛利率的取向硅鋼生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，08年鋼材產(chǎn)銷計(jì)劃從1322萬(wàn)噸調(diào)到1280萬(wàn)噸左右，而取向硅鋼產(chǎn)銷計(jì)劃維持不變。

　　消化庫(kù)存，保證現(xiàn)金流充裕穩(wěn)定：武鋼9月末鋼材庫(kù)存在80萬(wàn)噸左右，比正常的40萬(wàn)噸庫(kù)存高出一倍。9月末，公司鐵礦石庫(kù)存2個(gè)月左右，公司下一步可能要求延遲進(jìn)口礦進(jìn)貨節(jié)奏，擴(kuò)大現(xiàn)貨礦采購(gòu)比例。

　　原燃料成本存在下降空間，成本壓力沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的高：鐵礦石方面，公司可以通過(guò)消化庫(kù)存，加大國(guó)內(nèi)礦采購(gòu)比例；燃料方面，通過(guò)生產(chǎn)商談判，采購(gòu)價(jià)格存在下行空間，我們預(yù)計(jì)武鋼焦煤采購(gòu)價(jià)格將從目前1300元/噸降低30%至900元/噸左右，公司成本壓力沒(méi)有市場(chǎng)預(yù)期的高。

　　降低支出，壓縮費(fèi)用，積極應(yīng)對(duì)行業(yè)低迷期：面對(duì)鋼鐵行業(yè)景氣低谷時(shí)期的到來(lái)，公司將降低各種不必要支出，壓縮各項(xiàng)費(fèi)用，提高生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效率，武鋼將降低生產(chǎn)成本意識(shí)提到了較高高度。

　　未來(lái)看點(diǎn)在于取向硅鋼出廠價(jià)政策和集團(tuán)增持計(jì)劃：武鋼集團(tuán)9月11日公告計(jì)劃增持公司股份不超過(guò)2%，三季報(bào)顯示，公司增持了1175萬(wàn)股，占公司已發(fā)行股份的0.15%，未來(lái)還有1.85%的增持空間。取向硅鋼市場(chǎng)空間廣闊，在國(guó)內(nèi)武鋼占據(jù)絕對(duì)市場(chǎng)領(lǐng)先地位，因此武鋼力保取向硅鋼正常生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。

　　預(yù)估每股收益2008年0.93元，2009年0.68元，2010年0.76元。2008年P(guān)E為5倍，PB為1.1倍，維持“審慎推薦-A”的投資評(píng)級(jí)。(招商證券）

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