□智多盈投資　余凱

　　盡管1700點整數關口支撐相對較強，但成交量的大幅萎縮表明投資者的參與熱情十分有限。值得關注的是，海馬股份自公告將回購公司部分社會公眾股股份后，連續第二個交易日漲停，而同一概念的天音控股也逆勢飄紅，成為弱市中少有的亮點。隨著三季報披露收官，增持“窗口期”結束，市場所期待的上市公司回購潮并沒有顯現，而中央匯金、中石油的按兵不動更加大了市場的疑慮與分歧。

　　作為判斷底部缺乏依據

　　上市公司推出回購流通股方案往往成為確認股價底部的利好之舉。事實上，從A股的歷史上來看，在2005年極度低迷的時刻，中石化、中鋁系的回購整合無疑成為產業資本出手的標志性舉措，而邯鄲鋼鐵、華菱管線、九芝堂等一大批個股回購潮的涌現，使得998點最終鑄成了歷史性大底。

　　不過，與2005年產業資本大舉進入相比，此次天音控股、海馬股份的大股東回購不僅回購數量較為有限，而且也缺乏產業背景。雖然在2005年出現的回購潮存在股改的色彩，但不可否認的是，產業資本所看中的更多的是來自于公司的投資價值。如邯鄲鋼鐵、華菱管線等上市公司都是看到鋼鐵行業盈利持續增長的前景，而當時的股價處于嚴重低估的狀態。事后證明，產業資本對行業景氣度的判斷十分準確。而天音控股、海馬股份由于產業背景的不同很難作為研判市場底部的依據。

　　期待央企力挽狂瀾

　　由于出口、投資正面臨著進一步放緩的風險，再加上啟動內需仍然需要時日。在這樣的背景下，A股市場仍將面臨震蕩反復的走勢，其長期走勢更是充滿著不確定性。需要提醒的是，股票回購要求上市公司的歷史盈利能力和償債能力較強，同時擁有充足的現金來源，當公司認為股價被嚴重低估時，即可實施回購。但就當前上市公司的現金流而言，從今年第一季度以來即開始出現同比下滑，到了中期下降幅度近五成，三季度末降幅已超過五成。顯示出面對這樣的市場環境，上市公司現金“饑渴”癥狀有加重趨勢，這無疑會加大股東回購的難度。

　　另外，9月份國資委支持央企增持或回購上市公司股份和匯金公司增持上市銀行股票這兩項措施，一度被市場理解為重大的利好。然而匯金公司分別增持工行、中行、建行三家銀行各200萬股股份，累計投入的資金不過2500萬元，此舉實在令市場大失所望。畢竟匯金公司對工行、中行、建行三家銀行股份的增持，是作為政策救市的三大組合拳之一而提出來的。事實上，1802點政策底的無果而終正是市場對此作出的反應。因此，我們期待有更多的上市公司因為看到了投資價值而加入回購的隊伍，期待央企能夠力挽狂瀾，通過股份回購為打造A股市場的長期底部添磚加瓦。

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