本報記者 徐廣蓉

　　一份“不怎么樣的成績單”，并沒有影響政策紅利給機構投資者帶來的階段性機會。

　　11月3日82家A股房地產上市公司公布了三季報，顯示營業收入增幅明顯回落，預售款更急降為個位增長。

　　但是機構仍然表示，在四季度會繼續關注房地產企業，因為政策紅利可能會引起階段性反彈。

　　明年營收負增長概率較大

　　根據聯合證券的統計和測算， 82家A股房地產上市公司三季報顯示，共獲得營業收入987億元，盡管同比仍有32%的增速，但比中報增速已下降了9.27%，比去年同期增速更下降了19.98%。

　　聯合證券跟蹤的數據顯示，82家A股房地產上市公司截至三季報共有1051.43億元已售未結預售款，同比增速為6.64%，而中報時預售款的增速尚有47.72%，一季報時預售款的增速更高達80.45%。事實上，這也是行業預售款增速自2006年以來首次回落到兩位數以下。換言之，如果四季度房地產市場低迷的狀況沒有改善，全年預售款增速恐將降為負增長。而預售款的負增長，預示著2009年行業營業收入將有較大概率出現負增長。

　　但是，受結算的滯后和去年房價的高漲影響，行業平均毛利率水平在三季報仍總體保持在40.8%相對高位。從今年前三季度來看，一季報、中報和三季報所披露的毛利率水平分別為42.4%、41.4%和40.8%，已呈明顯的逐步下降趨勢。

　　聯合證券認為，82家A股房地產上市公司三季報凈利潤率為12.99%，比中報下降2.07%，比去年同期下降仍下降0.15%。而利潤率的下降，加上營業收入增速下滑，共同導致了行業凈利潤增速的下滑。三季報顯示，82家公司同比凈利潤增速為32.98%，比中報下降19.95%，比去年同期則下降了42%。

　　紅利引發階段性機會

　　雖然地產公司表現不理想，三季報沒有給投資機構很大的信心。但是受近期政策的不斷利好的影響，機構對“政策紅利”反應積極，四季度可能配置地產的基金增加。

　　鵬華中國50(160605)表示，密切關注制度變革引發的投資機會，中海優質成長(398001)表示將必要的倉位布置在政策救市可能的著力點上。重點關注受益于積極財政和信貸政策、受益于體質改革的板塊，短期來看金融和地產是救市保增長的政策主題的主要得益行業，不排除這些行業在政策性反彈中能夠獲得超額收益。

　　基金普惠(184689)也表示，如果貨幣政策有進一步放松措施，則重點關注地產和金融行業。估值具有安全邊際，存在超跌反彈的交易性機會中，重點關注銀行、地產、煤炭、有色、鋼鐵。交銀施羅德藍籌基金和南方成份精選基金，則在關注與政策高度相關的金融地產板塊，等待股票金融、地產和煤炭的階段性機會。

　　但房地產的危機沒有過去，政策是否回暖整個經濟仍存在變數。華夏復興基金表示，全球去杠桿化第一階段(金融行業)的調整短而急，而第二階段(工業與消費)的調整可能緩慢而綿長，這將成為未來全球權益市場普遍面臨的大環境。融通則更為保守，美歐這輪經濟增長很大程度上得益于房地產市場的強勁增長，目前來看這種模式似乎到了盡頭，國內要解決因周期收斂和結構升級同時出現而導致的經濟收縮，似乎也需要一個痛苦的化蝶過程。

　　嘉實穩健基金表示，中國房地產市場泡沫的破滅，將導致房地產投資的下滑，這對房地產上下游的產業鏈上的公司造成重大打擊。興業可轉債基金則認為，在有限的前瞻性能預期的未來，仍看不到目前制約股市上漲的因素發生改變。實體經濟層面，負面影響剛開始顯現。

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