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海通證券 謝鹽
事件:10月29日,外電和國內多家媒體報道融資融券暫緩推出,次日證監會出面澄清:10月29日,新華網北京報道,針對有關媒體“融資融券暫不推出”的報道,中國證監會有關負責人29日表示,融資融券工作在正常推進之中。29日有媒體報道稱,因擔憂引發市場動蕩,中國已決定暫緩推出證券公司融資融券業務試點。受此影響,券商股29日午盤大幅跳水,拖累大盤下跌。其中,中信證券跌幅7.43%,海通證券跌幅7.77%。
對此,證監會昨晚通過新華社對此辟謠,稱融資融券工作在正常推進之中,并指出,融資融券業務為市場提供方向相反的交易活動,有助于市場內在價格穩定機制的形成。另外,融資融券交易可以在一定程度上放大資金和證券供求,增加市場的交易量,從而活躍證券市場,增加證券市場的流動性。這位負責人強調,業務開展初期,融資的規模將遠遠大于融券,市場不可能出現大量賣空。此前,中國證監會于10月5日宣布,經國務院同意,證監會將于近期啟動證券公司融資融券業務試點工作。根據安排,融資融券業務將按照試點先行、逐步推開的原則進行。
對融資融券會否正式試點的三點理性分析:第一,正如前期報告一直強調的,融資融券是制度上進行救市的重要舉措,從長期看有利于股市的穩定和估值趨于合理,在目前市場大幅度下跌72%以上時,長期融資做多的動能會更強,做空將面臨的風險長期看會更高;第二,此次融資融券推出是得到國務院同意的,如果不推出對市場信心的損害更大,更要的是,如果融資融券停了,顯然股指期貨就更不可能了,這對市場的打擊顯然是無法估量的,也是得不償失的;第三,融資融券試點只是部分券商用自有資金參與,實質影響很小且在可控范圍之內。因此,沒有必要在還未看到試點效果前停止。同時,融券交易也可以單邊停止的;第四,在當前熊市中,美國和中國經濟不出現好轉,股市的反轉是較困難的事情,因此當前投資者較為重視市場的交易性反彈機會,而券商股是比較好的交易性品種。因此,投資者可在券商股具備一定安全估值區間的情況下進行交易性策略投資;第五,如果融資融券實施效果不錯的話,不排除更多券商會得到審批加入試點行列。
預計09年中信證券的融資融券利差收入為7.11億元。我們估計融資融券推出后,融資融券規模占凈資本的比例可達到30%;09年的短期借貸年化利率約為5%(由于進入減息周期,我們下調了借貸年化利率),則可以測算出中信證券在09年的融資融券利差收入約7.11億元。
預計09年廣發證券的融資融券利差收入為1.82億元。同樣假設條件下,可以測算出廣發證券在09年的融資融券利差收入約1.82億元。
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