三季報業績未如預期只是此輪地產股價格拐點的開始 本報攝影記者/任玉明 制圖/張逸俊

　　0.64倍市盈率的地產股、龍頭企業股價一日之內最高跌幅接近40%……這一幕發生在昨日恒生指數暴挫1600余點的港股市場。

　　而在內地A股，房地產領跑者萬科A(000002.SZ)跌停，一線企業金地集團(600383.SH)距離股價跌破凈資產只有咫尺之遙。在“救市”背景下的房地產業，依然哀鴻遍野。在三季報出爐的節骨眼上，資本市場上對于業績拐點的恐慌情緒正被放大。

　　多名分析人士指出，“救市”只會延緩房地產業調整的時間，要使購房者對房地產的估值信心回升有一定難度，地產股的未來業績仍然存在相當大的不確定性。

　　股價單日最高跌幅近四成

　　盡管港股市場上，內房股的三季報大多要到下月才公布，但趁著“救市”利好出臺，內房股正被大筆賣出。需要支付較多地價、資產負債率較高的個股首當其沖。昨日，一些龍頭股更創下自2006年以來的最大跌幅。

　　以合生創展(02777.HK)為例，它以30.64%的跌幅，成為當日收盤跌幅最大的內房股之一，報收1.63港元，這一水平已經接近其2005年引入武捷思進行資本運營之前的價格。目前它的市盈率只有0.64倍，為內房股中最低；市值已經相比2008年中期的凈資產折讓近90%，是內房股中折讓最多的。

　　而富力地產(02777.HK)當日最大跌幅接近40%，成為上市以來復權價新低。至于雅居樂(03383.HK)、中國海外(00688.HK)等負債率較低的個股，下跌幅度也超過10%。

　　引發內房股暴跌的，可能是即將公布的三季報業績未如預期。

　　昨日，瑞信發布的研究報告表示，將調低內房股的目標價。一些資產負債率較高、銷售也欠佳的個股，目標價被削減超過50%。其中，該報告指出，富力9月及黃金周銷售令市場失望，管理層預期銷售下跌，合約銷售預測低于公司預期10%~20%，相信售價及銷售量均面對巨大壓力，管理層對北京及廣東市場看法過分樂觀。瑞信相應調低2008~2010盈利12%~24%。

　　此前，摩根大通以及高盛，也由于合生今年的銷售業績不算理想，以及目前賬面上需要支付的100億元地價沒有明確的支付時間表，表示其前景存在眾多不確定因素。

　　三季度業績拐點只是開始

　　有不愿透露姓名的內地房地產分析師表示，政府的房市新政短期內的確會小幅刺激需求，而就長期而言，只是延緩行業下行趨勢，并延長行業調整時間。在經濟增速放緩的情況下，未來收入增速下降的趨勢非常明顯，這將進一步加重房價下行的壓力。

　　該分析師表示，目前三季報所顯示的只是房企業績拐點的開始。房企盈利在今年不會出現問題，明年卻可能出現虧損項目。這一點在拿地較多的企業中將更為明顯。例如中海地產(00688.HK)去年以75億元在重慶購買的地王項目近日開售，其發售價已經低于地價加建安成本，算是虧本出售。而這樣的項目將越來越多。

　　“按照以往的經驗，5、6月份和9、10月份的銷售額占到地產商全年銷售額的50%以上，而9、10月份的銷售額一般又好于5、6月份。”天相投顧宏觀金融地產小組分析師張旭明說。“金九銀十”對于地產商們的重要性不言而喻。但是今年的“十一”黃金周與9月黃金月，各地的銷售業績并不理想。大部分開發商的銷售業績均出現同比下降。而記者從不少上市公司的內部人士處了解到，很多企業的銀行負債高達百億元，手頭流動現金只有10多億元。目前三季度的獎金已經停發。更有部分知名公司去年的年終獎，一直到今年10月才陸續發放完畢。

　　盡管目前政府開始作出反應，通過減免稅費以及放寬首次置業房貸等來“救市”，但是，問題在于，全球經濟減速打擊了市場信心，政府的措施現在能帶來多大的改變？目前不但投機性購房者已不再購買第二套房，潛在買家也選擇了觀望。

　　“救市已經錯過最佳時機。”SOHO中國董事長潘石屹在10月下旬接受媒體采訪時表示，現在很多地產公司已經進入冬眠期，目前在全國4萬多家地產公司里，沒有“生命跡象”的地產公司至少有1萬家。吳曉波

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