本報記者 曹元

　　10月20日A股的走勢對當日國家統計局發布的報告做出了樂觀的反應。

　　兩市早盤低開低走一段時間后，在上午10：30分左右中國前三季度數據發布后展開了較為有力的反彈。

　　雖然9月份GDP增速下降至9%，但數據亦顯示前三季度三駕馬車中，消費表現較為穩定。因此當日消費相關個股漲幅明顯。比如滬市漲幅前兩名的分別是金種子酒(600199)、老白干酒(600559)。

　　而CPI在9月份降至4.6%引發了人們對貨幣政策放松的期許，因此地產股出現了普漲。最終滬深兩市收盤分別出現了2.25%、3.46%的漲幅，上漲股票家數為1261家，下跌股票只有81家。

　　事實上，機構對當日的宏觀數據看法仍舊比較謹慎，成交量繼續萎縮說明市場觀望情緒更加濃厚。然而，深入分析前三季度的宏觀數據還是可以發現市場中存在的機會。

　　三季度數據存憂

　　國家統計局新聞發言人在上午10點發布完前三季度國民經濟運行情況的數據后，當發言人介紹了在剛剛過去的9月份GDP增長率只有9%時，經濟下行的判斷已然在投資者腦中呈現，因為這是2003年第二季度以來的最低的增幅。光大證券研究所宏觀策略副總經理穆啟國稱，數據顯示出經濟增速放緩。

　　分類別來看，各行業的數據亦有不同的憂慮。

　　農業是今年發展比較好的行業，統計數據表明，今年糧食總產預計將創造新的歷史紀錄，連續5年增產。而提高糧食收購價以及農業土地承包權的流轉是刺激該行業未來發展的兩大利好。問題是，可投資的直接收益上市公司比較有限，土地使用權的流轉進程也難以把握。

　　工業的問題更加令人擔憂，雖然數據顯示，1-8月份，全國規模以上工業企業實現利潤18685億元，同比增長19.4%。在39個工業大類中，34個行業利潤同比增長。并且石油和天然氣開采業、黑色金屬冶煉及壓延加工業、煤炭開采和洗選業、化學原料及化學制品制造業、交通運輸設備制造業等5個行業的利潤較高。但分析師認為，這種利潤的增長正在走下坡路，無法持續。

　　信達證券策略分析師黃祥斌稱，從行業周期來看，高利潤的幾個行業都處于周期的頂部，正在往下走。

　　西南證券首席分析師董先安也表示，那些高利潤的行業都處于前一波上行周期中的風光行業，一旦經濟下滑，緊缺狀況就緩解了，這些行業盈利能力下降不可避免。

　　從固定資產投資來看，前三季度，全社會固定資產投資116246億元，同比增長27.0%，比上年同期加快1.3個百分點。光大證券穆啟國說，如果扣除了通貨膨脹的因素，固定資產增速是下降的。

　　這次宏觀數據比較可喜的兩個方面是CPI和PPI的雙下降，并且二者的剪刀差在9月份明顯縮窄。光大證券穆啟國稱，PPI在9月份高位回落說明企業成本有所下降，但如果消費下降更厲害，那么企業的業績增長仍不樂觀。遺憾的是，消費雖然相對于出口確實穩定，但增速已經有所放緩。前三季度，居民消費價格上漲7.0%(9月份上漲4.6%，比上月回落0.3個百分點)，漲幅比上年同期高2.9個百分點，但比上半年回落0.9個百分點。

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