國泰君安 秦軍

　　投資要點：

　　昨日上證指數大跌5.23%，農業股逆勢大漲超過3%，我們認為即將召開的十七屆三中全會帶來的政策預期是推動農業股上漲的主要動力。

　　胡錦濤總書記視察小崗村時的講話印證了我們此前的猜測，三中全會將為農用地承包經營權流轉“松綁”。

　　城鎮化帶來的農村人口減少、農業勞動力向城市轉移，為承包經營權流轉“松綁”符合城鎮化背景下的中國社會結構變遷的歷史方向。

　　政策變化首先將帶來資源型企業的重新定價，從長遠看，更有利于調動農民生產積極性，推動農業生產，實現農村長治久安。農業生產的發展還將帶動相關的服務業發展。

　　在維持穩定的前提下，我們判斷三中全會在這一問題上可能的成果是：

　　1、小范圍，先試點，總結經驗再推廣；2、限制流轉市場準入、限制隨意變更用途，保證基本農田穩定。

　　我們認為這對于農業股而言是一次主題投資機會，在A股市場大環境欠佳的情況下，三中全會能否兌現政策預期顯得至關重要。

　　我們建議投資者關注兩類公司：一是資源型企業，如北大荒、綠大地、獐子島、好當家等；二是受益于農業發展的服務型企業，如登海種業、農產品、中牧股份等

　　1.政策預期推升農業板塊

　　長假后第一個交易日，由于假期中國際股市普遍下跌，盡管有“融資融券”利好消息的刺激，A股市場仍然重挫120點，下跌5.23%。市場積弱的氛圍下，農業股卻逆市大漲超過3%，表現遠遠好過受“融資融券”利好刺激的券商股。

　　我們認為，昨天農業股的大漲，主要來自市場對即將召開三中全會的政策預期。早在7月25日的政治局會議就提出10月份召開的三中全會將“研究推進農村改革發展問題”，9月28日的政治局會議則聽取了《中共中央關于推進農村改革發展若干重大問題的決定》稿在黨內外一定范圍征求意見的情況報告，這一文件將提交三中全會審議。

　　根據對主流媒體的跟蹤觀察，我們在早先報告中曾提出有關農村土地的相關制度改革很可能成為三中全會的重要議題。胡錦濤總書記于9月30日視察“大包干”發源地安徽鳳陽縣小崗村時的講話則證實了我們的猜測。

　　胡錦濤總書記講話的主要內容包括：“以家庭承包經營為基礎、統分結合的雙層經營體制是黨的農村政策的基石，不僅現有土地承包關系要保持穩定并長久不變，還要賦予農民更加充分而有保障的土地承包經營權。同時，要根據農民的意愿，允許農民以多種形式流轉土地承包經營權，發展適度規模經營。”城鎮化帶來的農村人口減少、農業勞動力向城市轉移，土地等生產資料的集中使農業生產的規�；�在中國第一次成為可能，為承包經營權流轉“松綁”符合城鎮化背景下的中國社會變遷的歷史方向。

　　盡管各地已經有一些關于承包經營權流轉的小范圍案例，但這是國家領導人首次在公開場合對這一問題表態，對土地這一最重要生產資料的改革將成為進一步推動農村改革的重要動力。我們的判斷是：在現有憲法框架下(憲法規定土地歸國家所有)，更大程度上承認生產資料使用者、承包者的“準所有權”，這很可能導致土地及類似的生產資料逐步出現活躍的流轉市場，通過市場供求實現合理價值。對擁有土地及類似資源的上市公司而言，這意味著其最重要的資產有了可供參考的市場價格，很可能導致資本市場對其重新定價。

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